2022年1季報顯示，不少上市酒企的營收和凈利潤都實現(xiàn)大幅增長。這樣的增長都是由銷售帶來的嗎?本文通過分析幾家頭部白酒上市公司來了解真實的情況。
筆者說的銷售有兩層含義，一是酒企的產(chǎn)品銷售給渠道，白酒行業(yè)一般都是經(jīng)銷商。這一數(shù)據(jù)能說明近期的動銷情況。二是產(chǎn)品銷售給消費者，就是產(chǎn)品到達最終的消費者手中消費，而不是積壓在“渠道”中，這是真正意義上的銷售完成，這決定酒企的長期銷售的情況和產(chǎn)品競爭力。
營業(yè)收入不能準確反映銷售情況
白酒公司可以通過預(yù)收賬款做平滑
對于渠道的銷售，只通過財務(wù)的營業(yè)收入來評判是不準確的。因為白酒公司的財務(wù)報表可以通過預(yù)收賬款來做平滑。預(yù)收賬款就是白酒公司已收到的下游購貨款，但是公司還未將這部分商品“銷售”給經(jīng)銷商，也未確認為營收。具體何時確認，公司可自行決定，因此營收不能反映當(dāng)季節(jié)的真實銷售情況。
為了跟蹤實際的銷售情況，可以采用“銷售商品收到的現(xiàn)金”，加上“應(yīng)收票據(jù)增量”和“應(yīng)收賬款增量”來代替實際銷售收入，如果收到的現(xiàn)金和應(yīng)收票據(jù)越多，說明銷售情況越好。當(dāng)然，強勢品牌白酒公司對經(jīng)銷商有更強的控制力。
銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金計算方法：主營業(yè)務(wù)收入+本期銷項稅金-(應(yīng)收賬款期末余額-應(yīng)收賬款期初余額)-(應(yīng)收票據(jù)期末余額-應(yīng)收票據(jù)期初余額)+(預(yù)收賬款期末余額-預(yù)收賬款期初余額)-當(dāng)期計提壞賬準備。對白酒公司來說，應(yīng)收賬款的量較少，可以忽略，因此用應(yīng)收票據(jù)的增量加上銷售商品所得現(xiàn)金即可代表實際銷售收入(相當(dāng)于報表營業(yè)收入+預(yù)收賬款增量)。這個可能更真實反映銷售情況。
接下來，筆者依據(jù)這個算法，看看一些白酒龍頭公司的銷售情況。文章是給投資人看白酒銷售真實數(shù)據(jù)的思路，而非指出哪家公司銷售的好與壞，因此本文隱去了白酒上市公司的名字。
白酒企業(yè)銷售出現(xiàn)分化
最大市值公司依然供不應(yīng)求
先看白酒公司A和白酒公司B的情況，A是國內(nèi)市值最大的白酒上市公司，公司B的市值排名第二，市場中通常稱為白酒的龍一和龍二。
通過的合同負債(預(yù)收賬款)的情況，整理出A公司的真實銷售情況(見表1)。
表1：A公司銷售情況
數(shù)據(jù)來源：筆者整理自公司財報
通過以上數(shù)據(jù)可以直觀看到公司A的2021年銷售收入同比增長25%。受疫情影響，2020年的增速比較低。而到2022年1季度同比大幅增長，銷售收現(xiàn)表現(xiàn)強勁是314億元，同比去年223億元，同比增長44%，收到的是實打?qū)嵉默F(xiàn)金，且大幅增長。
筆者也通過公司A的經(jīng)銷商了解到，公司對經(jīng)銷商有很強的控制力，代表商品依然供不應(yīng)求。同時，由于價格雙軌制引來很多套利者和渠道的壓貨，又加劇了這一現(xiàn)象。
再來看公司B近十年年報披露，一直存在大量應(yīng)收票據(jù)，說明這是一個長期的銷售現(xiàn)象。應(yīng)收票據(jù)可能是某些原因(如照顧老經(jīng)銷商資金調(diào)動的偶爾不方便)收下的一些票據(jù)，分銀行承兌和商業(yè)承兌兩種，銀行承兌的信用要高于商業(yè)承兌，沒有什么信用風(fēng)險。
但通過應(yīng)收票據(jù)的組成和變化能側(cè)面了解公司的銷售政策及市場地位。比如上面提到的公司A沒有大量的應(yīng)收票據(jù)，側(cè)面說明B對其經(jīng)銷商的把控沒有A強。2021年年報披露公司B的應(yīng)收票據(jù)為238億元，同比增加28.49%，也在正常變動范圍內(nèi)，異常情況出現(xiàn)在2014年，能看到正是白酒危機的時候，應(yīng)收票據(jù)大幅飆升，可能是照顧經(jīng)銷商或者銷售政策松動(見圖1)。
圖1：酒企B應(yīng)收票據(jù)
數(shù)據(jù)來源：筆者整理自公司年報
也是通過預(yù)收賬款以及應(yīng)收票據(jù)情況計算公司B的銷售情況可以看出，公司2021年的真實銷售情況是大幅增加31.75%，而2022年1季度的真實銷售同比在下降13.2%(見表2)。從2022年1季度的合同負債變化也能說明這一趨勢，2022年1季度合同負債36.07億與2021年49.86億同比下降28%，合同負債在一定程度上代表了未來行業(yè)取得營收的能力。更真實看到2020年1季度和2022年1季度的實際銷售情況受疫情影響下滑嚴重，2020年全年銷售同比2019年僅增長0.15%，而不是2020年營收573億同比2019年501億增長14%。
表2：B公司銷售情況
數(shù)據(jù)來源：筆者整理自公司財報
同時公司B的2022年1季度經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下降，出現(xiàn)-34億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。上面提到公司A一季度出現(xiàn)-98.6億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，是由于財務(wù)公司的客戶存款和同業(yè)存放款減少與銷售無關(guān)，扣除這個因素同比銷售還是增加的。而公司B的2022年1季度銷售收現(xiàn)是137.35億元，2021年1季度銷售收現(xiàn)是210.65億元。同比大幅下降，這個說明收疫情影響公司B的動銷還是受到很大影響的。公司的季報解釋另外一個因素是上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高的綜合影響。
再來看看在上輪白酒危機中以營銷見長的、位于江蘇的白酒公司C。隨著2016年以來白酒行業(yè)進入景氣周期，茅臺帶來的高端酒銷售空前，但由于公司C在高端產(chǎn)品的缺陷其未享受到高端酒的增長盛宴，業(yè)績一直停滯不前，甚至出現(xiàn)渠道壓貨嚴重。雖然從年報額的營收看貌似“銷售”很好。 上一頁 1 2 3 下一頁
