華安信用四季紅、華安灃瑞一年基金經(jīng)理吳文明
債券投資離不開債券交易。
交易容易給人一種只要做得靈活就可以通過波段操作為賬戶創(chuàng)造價值的感覺。面對每天都在波動的債券收益率，基于對凈值上漲的渴望，市場參與者會萌發(fā)低買高賣的美好愿景。
一旦市場的變化剛好符合自己的預期，便自信滿滿。但捫心自問，這是巧合還是自我的超能力?華安基金吳文明認為，如果我們能抓住大多數(shù)市場波動，甚至是極為短期的交易行情，那么我們完全沒有必要每天辛苦的做研究工作，完全可以通過交易成就自我。
事實上這種波段操作是不可靠的，因為波段操作是零和游戲，債券市場對手盤幾乎均為專業(yè)性投資機構，我無法證明我比交易對手聰明，難以保證勝率50%以上，所以在日常賬戶管理中我不會頻繁進行利率債波段操作。
華安基金吳文明認為，長久期利率債的收益更應是從配置角度出發(fā)，在收益率曲線整體趨勢性下移時，因為拉長久期而獲取超額收益。
對于市場上很多技術派交易選手認為的順勢或者逆勢交易操作，可以參考格雷厄姆在《聰明的投資者》中說到的“這類所謂的技術面方法幾乎引用了一項原則，即某只股票或行情已經(jīng)上揚，所以應該買進;某只股票或行情已經(jīng)下跌，所以應該賣出。華安基金吳文明表示，這完全違背了商業(yè)常識，這種方式幾乎不可能在華爾街獲得持續(xù)的成功。根據(jù)我們在股票市場超過50年的經(jīng)驗與觀察，我們不曾見過任何人依照這種所謂跟蹤趨勢的方法獲得持續(xù)的成功。我們毫不猶豫的提出一個論點：這種廣為人知的所謂投資方法，錯得相當離譜。”
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華安基金吳文明認為勝率確定性更高的交易是一種資產(chǎn)比較，是在尋找最優(yōu)的債券構建組合?，F(xiàn)實投資中我們非常重視騎乘效果，雖然這是假設市場收益率沒有波動的情況下，由于階段性曲線下滑速度更快，從而獲得更高的持有期收益率。例如，近十年時間，3年、2年和1年利率債利差分別約為10BP和30BP。交易方案1(50%1年+50%3年)VS方案2(100%2年)。一年后，疊加騎乘收益方案2比方案1的收益率高約30BP。杠桿和久期敞口相同，但收益率明顯領先，這就是交易創(chuàng)造的確定價值。
華安基金絕對收益投資部高級總監(jiān)鄒維娜對團隊要求：“做債券要像勤勞的小蜜蜂，不放棄面包渣?！苯灰拙褪窃趯ふ掖_定的面包渣。例如，一二級市場聯(lián)動中的面包渣，債券二級市場的情緒，在一級市場中會被放大，這就創(chuàng)造了交易面包渣的機會。二級市場情緒偏弱，適合一級市場投標，投標利率給予一定的安全邊際保護，中標利率極有可能遠高于二級市場。如果二級市場情緒走暖，則應放棄一級投標，但可以將一級票面結果作為市場情緒的參考也是比較重要的。
綜上，華安基金吳文明認為，交易不是取巧，交易是勤勞盯盤進行研究比較，只有確定性強的交易才創(chuàng)造價值。
頭圖來源：123RF
