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創(chuàng)耀科技披露招股說明書 研發(fā)投入“縮水”成果偏少

2021-09-26 11:10:15 來源:證券市場紅周刊

自2020年下半年開始的全球“芯塞”問題愈演愈烈,諸多芯片公司紛紛擴張,于是IPO行列中多了很多芯片相關(guān)的企業(yè)。2020年12月1日,主要生產(chǎn)通信核心芯片的創(chuàng)耀(蘇州)通信科技股份有限公司(以下簡稱“創(chuàng)耀科技”)首次披露了自己的招股說明書,申報在上交所科創(chuàng)板上市。

招股書披露,創(chuàng)耀科技擬發(fā)行2000萬股,占發(fā)行后總股本的25%。預計募集資金3.35億元,主要用于電力物聯(lián)網(wǎng)芯片的研發(fā)及系統(tǒng)應用項目、接入SV傳輸芯片、轉(zhuǎn)發(fā)芯片的研發(fā)及系統(tǒng)應用項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目。

不過《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),近年來創(chuàng)耀科技研發(fā)費用率下滑,專利成果產(chǎn)出偏少。此外,其借款兩千余萬元給一家疑似“空殼”公司,且通過該公司進行轉(zhuǎn)貸,其財務不合規(guī)的表現(xiàn)一方面反映出內(nèi)控存在不少問題,另一方面也令人懷疑其中是否存在“利益輸送”。

研發(fā)費用“縮水”,研發(fā)成果偏少

招股書披露,創(chuàng)耀科技是一家專業(yè)的集成電路設(shè)計企業(yè),主要專注于通信核心芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售業(yè)務,并提供應用解決方案與技術(shù)支持服務。

值得注意的是,創(chuàng)耀科技所采用的是Fabless模式,所謂Fabless是Fabrication(制造)和less(少、沒有)的組合,用來指代未擁有芯片制造工廠的集成電路設(shè)計公司,也指沒有制造業(yè)務、只專注于設(shè)計的一種半導體行業(yè)運作模式。依托于Fabless模式,耀創(chuàng)科技不直接從事晶圓制造和封裝測試工作,相關(guān)環(huán)節(jié)主要委托專業(yè)的晶圓廠商和封測廠商完成。

相對于從設(shè)計到生產(chǎn)制造都包攬的IDM(Integrated Design and Manufacturer)模式來說,創(chuàng)耀科技專注于設(shè)計的模式擁有資產(chǎn)較輕、初始投資規(guī)模小、創(chuàng)業(yè)難度相對較小、企業(yè)運行費用較低、轉(zhuǎn)型相對靈活等特點。因此研發(fā)與創(chuàng)新對于創(chuàng)耀科技來說就變得尤為重要。

2018年-2020年(以下或稱“報告期”)創(chuàng)耀科技的研發(fā)費用分別為2314.79萬元、1782.14萬元和2089.41萬元,占營業(yè)收入的比重分別為21.25%、10.78%和9.97%,研發(fā)費用以及研發(fā)費用率都呈下滑的趨勢。而同期內(nèi),行業(yè)內(nèi)公司的研發(fā)費用率均值分別為17.94%、17.24%和18.80%,創(chuàng)耀科技的研發(fā)費用率也遠遠低于同行業(yè)公司。

圖1:同行業(yè)公司研發(fā)費用率情況

圖片來源:招股書

然而,在創(chuàng)耀科技看來,這樣的研發(fā)投入水平似乎已經(jīng)很滿足了,其在招股書中表示,公司為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè),技術(shù)的持續(xù)積累為公司核心競爭力,因此報告期內(nèi)公司研發(fā)費用投入一直維持在較高水平。公司當前研發(fā)費水平已滿足了公司研發(fā)項目需要。

值得一提的是,從研發(fā)成果來看,目前創(chuàng)耀科技共有12項境內(nèi)已授權(quán)專利,但其中僅有3項是在2020年進行申請,而且僅僅是實用新型專利。

圖2:境內(nèi)專利情況

圖片來源:招股書

公開資料顯示,實用新型是指對產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實用的新的技術(shù)方案。專利法中對實用新型的創(chuàng)造性和技術(shù)水平要求較發(fā)明專利低,在這個意義上實用新型有時會被人們稱為“小發(fā)明”或“小專利”。那么三年支出6186.34萬元的研發(fā)費用卻只產(chǎn)出了3個“小專利”,已申請成功的專利中,甚至都沒有2018年和2019年發(fā)起申請的,成果著實偏少。

值得注意的是,在2021年9月14日《紅周刊》發(fā)布的《創(chuàng)耀科技業(yè)務高度依賴神秘“公司A”,被大客戶退回的百萬顆芯片去向成謎》文章中提到,創(chuàng)耀科技與神秘的客戶“公司A”關(guān)系緊密,2018年-2020年創(chuàng)耀科技向公司A的銷售金額占公司營業(yè)收入的比例分別達到52.34%、53.94%和40.93%,連續(xù)三年成為創(chuàng)耀科技的第一大客戶。

事實上,公司A不僅僅是創(chuàng)耀科技的第一大客戶,雙方還進行了合作研發(fā)。創(chuàng)耀科技與公司A在接入網(wǎng)領(lǐng)域存在芯片合作研發(fā)和技術(shù)授權(quán)采購等合作。創(chuàng)耀科技主要負責數(shù)字前端設(shè)計,公司A主要負責模擬前端設(shè)計及SoC平臺整合。

據(jù)雙方合同約定,共同開發(fā)產(chǎn)生的全部開發(fā)成果芯片及其知識產(chǎn)權(quán),創(chuàng)耀科技負責開發(fā)的DFE的知識產(chǎn)權(quán)均歸雙方共有,公司A及其關(guān)聯(lián)方有權(quán)免費實施或委托第三方實施創(chuàng)耀科技的背景知識產(chǎn)權(quán);創(chuàng)耀科技同意將公司品牌免費授權(quán)給公司A使用。

然而,雙方的研發(fā)合作對于創(chuàng)耀科技來說,實際上是有失公平的。據(jù)招股書披露,公司A有權(quán)經(jīng)書面通知公司后隨時終止合同,合同終止后創(chuàng)耀科技應當立即停止銷售、提供該協(xié)議芯片給任何第三方。也就是說,一旦創(chuàng)耀科技與公司A的合作破裂,那么創(chuàng)耀科技辛辛苦苦研發(fā)設(shè)計出的芯片就“付諸東流”了,因此,創(chuàng)耀科技還存在著失去該知識成果的風險。

自身高負債下

借款給表妹公司恐不合規(guī)

招股書披露,2018年-2020年,創(chuàng)耀科技的資產(chǎn)負債率(合并)分別為46.08%、49.23%和57.95%;同期同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為39.91%、36.87%和35.39%,創(chuàng)耀科技的資產(chǎn)負債率遠高于同行。

圖3:同行業(yè)資產(chǎn)負債率對比情況

圖片來源:招股書

從短期償債能力來看,2018年-2020年,創(chuàng)耀科技的流動比率分別為2.12、1.95和1.20,速動比率分別為1.54、1.68和1.06,而同行可比上市公司的流動比率均值分別為3.28、5.39和5.45,速動比率均值分別為2.56、4.82和4.80。從數(shù)據(jù)來看,創(chuàng)耀科技的流動比率和速動比率都低于同行。

對此,創(chuàng)耀科技在招股書中表示,公司資產(chǎn)規(guī)模較小,主要通過債權(quán)融資方式實現(xiàn)內(nèi)生發(fā)展,因此短期借款占比較高,資產(chǎn)負債率高于同行。數(shù)據(jù)顯示,報告期內(nèi),創(chuàng)耀科技不斷增加了短期借款來增加公司的流動性,2018年-2020年,其短期借款金額分別為1282.00萬元、1702.14萬元和2503.02萬元,這無疑會推高其資產(chǎn)負債率。

自身負債率本已挺高,創(chuàng)耀科技卻借錢給一個表面看起來毫不相關(guān)的非關(guān)聯(lián)方公司。招股書披露,2018年和2019年,創(chuàng)耀科技曾向重慶凱絢商貿(mào)有限公司(以下簡稱“重慶凱絢”)提供借款,并與其簽署了《借款合同》,借款主要用于重慶凱絢日常經(jīng)營及投資。經(jīng)《紅周刊》記者統(tǒng)計,兩年間創(chuàng)耀科技借給重慶凱絢的資金達2150萬元。

圖4:拆借資金給重慶凱絢的明細數(shù)據(jù)(單位:萬元)

圖片來源:招股書

那么重慶凱絢又是何許“人”也?資金本不寬裕的創(chuàng)耀科技為何要不斷給其借款呢?《紅周刊》記者通過企查查APP查詢發(fā)現(xiàn),重慶凱絢成立于2014年,經(jīng)營范圍包含銷售建筑材料、裝飾材料(以上兩項不含危險化學品)、五金交電、日用百貨、服裝,其業(yè)務與創(chuàng)耀科技并不太相關(guān)。

此外,企查查APP的查詢結(jié)果顯示,重慶凱絢的參保人數(shù)為0,也就是說,重慶凱絢有可能是一家“空殼公司”。

圖5:重慶凱絢注冊資料

圖片來源:企查查

不過,《紅周刊》記者調(diào)查到,2018年5月15日,重慶凱絢變更了法人,由陳珂變?yōu)榱藢幮〗?,而?019年4月11日陳珂退出重慶凱絢,將其監(jiān)事的身份也轉(zhuǎn)給了張仁碧,而這位陳珂則與創(chuàng)耀科技關(guān)系密切。

據(jù)2021年3月21日創(chuàng)耀科技披露的《發(fā)行人及保薦機構(gòu)關(guān)于審核問詢函的回復》介紹,陳珂系創(chuàng)耀科技實際控制人YAOLONG TAN的表妹。有了這層關(guān)系,創(chuàng)耀科技借款給重慶凱絢就不難理解了。

然而,正如前文所述,重慶凱絢沒有參保人員信息,與創(chuàng)耀科技業(yè)務也不大相關(guān),疑似是一個“空殼公司”,那么YAOLONG TAN將兩千多萬元借給表妹,其中的合理性和合規(guī)性就要打上一個大大的問號了,這樣充滿個人利益色彩的借款行為難免讓人懷疑,其中是否存在“利益輸送”?

創(chuàng)耀科技與重慶凱絢“互幫互助”的行為不僅僅體現(xiàn)在借款上。2018年和2019年,重慶凱絢曾幫助創(chuàng)耀科技“轉(zhuǎn)貸”,涉及金額共計達3700萬元。

圖6:通過重慶凱絢轉(zhuǎn)貸數(shù)據(jù)(單位:萬元)

圖片來源:招股書

創(chuàng)耀科技在招股書中解釋,由于部分銀行在向公司發(fā)放貸款時要求公司將該筆貸款全額支付給指定的供應商,為解決銀行貸款放款與實際用款需求的時間錯配問題,滿足公司資金使用上的靈活性要求,公司存在以受托支付的方式向第三方匯入貸款款項,再由第三方將取得的銀行貸款歸還給公司的情形。

然而,重慶凱絢與創(chuàng)耀科技并沒有業(yè)務上往來,因此重慶凱絢并不是創(chuàng)耀科技的供應商,這樣的轉(zhuǎn)貸合規(guī)嗎?對此,北京市大器律師事務所首席合伙人劉玥告訴《紅周刊》記者,銀行在貸款時需要審查確認企業(yè)貸款目的是否符合相關(guān)要求。創(chuàng)耀科技在無法通過正常途徑直接獲得貸款的同時,通過第三方公司收取貸款后再轉(zhuǎn)給創(chuàng)耀科技,這一行為涉嫌違規(guī)。原因是,利用受托支付方式獲得銀行貸款,不符合“??顚S?rdquo;的要求。企業(yè)通過受托支付方式間接獲得銀行貸款的行為,存在改變貸款用途的情況,與《貸款通則》《流動資金貸款管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的不符。

值得注意的是,2021年9月7日,創(chuàng)耀科技的保薦機構(gòu)海通證券收到了證監(jiān)會開具的《立案告知書》以及《調(diào)查通知書》。因海通證券在開展西南藥業(yè)股份有限公司財務顧問業(yè)務的持續(xù)督導工作期間未勤勉盡責,涉嫌違法違規(guī),證監(jiān)會決定對海通證券進行立案并調(diào)查相關(guān)情況。而保薦機構(gòu)的“爆雷”是否會給創(chuàng)耀科技的IPO之路造成影響仍有待觀察。

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(文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)