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產(chǎn)能利用率不飽和仍擴產(chǎn) 僑源氣體遭市場詬病

2021-08-25 13:50:52 來源:金融投資報

四川僑源氣體股份有限公司(簡稱:僑源氣體)8月25日將上會沖刺創(chuàng)業(yè)板。由于產(chǎn)品類型較為單一,近幾年公司業(yè)績表現(xiàn)差強人意,2020年營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑。金融投資報記者注意到,值得注意的是,公司通過募集資金繼續(xù)加碼傳統(tǒng)主營則遭到業(yè)內(nèi)詬病。

業(yè)績逆行業(yè)下滑

招股書顯示,僑源氣體2018年-2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入73357萬元、77928萬元、73316萬元,2019 年、2020 年分別同比增長6.23%、-5.91%;同期凈利潤分別為22837萬元、26201萬元、23403萬元,2019年、2020年分別同比增長14.73%、-10.67%。

可以看到,近三年公司業(yè)績出現(xiàn)明顯波動,且2020年陷入營業(yè)收入、凈利潤雙降的窘境。值得一提的是,2020年公司業(yè)績同比出現(xiàn)明顯下滑,而對比2018年,公司營業(yè)收入仍為下滑,凈利潤僅出現(xiàn)微增。

在2019年業(yè)績短暫增長后,僑源氣體2020年便出現(xiàn)明顯下滑,從同行可比上市公司來看,公司業(yè)績下滑顯得十分突兀。具體來看,和遠氣體、金宏氣體、華特氣體等近年來業(yè)績均呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢,其中華特氣體業(yè)績增速明顯加快,2020年同比增長高達46%。有業(yè)內(nèi)人士指出,雖然僑源氣體列舉了多條可能影響公司業(yè)績的因素,但作為同行業(yè)的其他企業(yè)同樣會受相關因素影響,然而,行業(yè)內(nèi)多家上市公司業(yè)績持續(xù)增長,在僑源氣體業(yè)績逆行業(yè)下滑背后,可能是企業(yè)自身競爭力下滑的反應。

盈利指標存疑

2018年-2020年,僑源氣體綜合毛利率分別為59.55%、59.5%、57.99%。從同行業(yè)可比公司來看,6家公司披露的可比公司同期平均毛利率分別為 38.78%、39.84%、37.49%。其中毛利率表現(xiàn)最好的金宏氣體毛利率分別為 44.39%、48.59%、46.06%。簡單對比不難看出,僑源氣體毛利率不僅遠高于同行平均水平,同時也高出可比公司,高居榜首。

值得一提的是,從公司披露的主要產(chǎn)品銷售價格與同行業(yè)可比公司對比情況來看,氧氣、氮氣、氬氣2018年-2020年銷售價格均明顯低于同行可比公司,與同行平均水平差距更大。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑指出,雖然區(qū)域特點、成本都是影響毛利率的因素之一,但異常高于行業(yè)平均水平,其合理性存疑。

再從凈資產(chǎn)收益率角度來看,僑源氣體2018年-2020年加權平均凈 資 產(chǎn) 收 益 率 分 別 為 40.5% 、36.55%、34.12%,雖然凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑,但仍遠高于同行可比公司。就可比上市公司來看,其中3家凈資產(chǎn)收益率保持在個位數(shù)水平。而凈資產(chǎn)收益率位居可比上市公司首位的杭氧股份,2020年凈資產(chǎn)收益率為22.39%。金宏氣體凈資產(chǎn)收益率則為10.95%。毛利率遠高于同行業(yè)可比上市公司的情況,在凈資產(chǎn)收益率中同樣出現(xiàn)。

產(chǎn)能利用率不飽和

從僑源氣體此次IPO五個募投項目來看,30TPD高純特氣技改項目、1100TPD氮氣回收環(huán)保節(jié)能技改項目、甘眉工業(yè)園區(qū)配套工業(yè)氣體項目等三個項目將直接擴大公司產(chǎn)能。

具體來看,30TPD高純特氣技改項目和1100TPD氮氣回收環(huán)保節(jié)能技改項目將增加年產(chǎn)1萬噸高純液氧和年產(chǎn)40萬噸高純液氮;眉山僑源甘眉工業(yè)園區(qū)配套工業(yè)氣體項目建成后,將形成年產(chǎn)3.6億立方米工業(yè)氧氣、高純氮氣,年產(chǎn)35萬噸液氧、高純液氮、高純液氬產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

從產(chǎn)銷率角度來看,僑源氣體在招股書中稱,自身產(chǎn)銷率在100%左右。然而,在削減產(chǎn)量背景下,得出的100%產(chǎn)銷率參考價值有限。其中液態(tài)氣體、瓶裝氣體中的氧氣,2020 年總產(chǎn)量同比減少約15%。管道氣體中的氧氣、氬氣均在2020年出現(xiàn)產(chǎn)量削減。

從產(chǎn)能利用率角度來看,公司三大生產(chǎn)基地中的汶川基地液氧、液氮產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑,其中液氬 2020 年產(chǎn)能利用率已下降至83.46%;都江堰基地液氧產(chǎn)能利用率僅為18.75%,液氮產(chǎn)能利用率也僅有30.07%。

從銷量來看,僑源氣體液態(tài)氣體、瓶裝氣體中的氧氣銷量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑;管道氣體中的氧氣、氬氣銷量均在2020年出現(xiàn)下滑。有市場人士認為,在目前產(chǎn)能利用率明顯不飽和,部分產(chǎn)品銷量下滑背景下,公司大幅擴大產(chǎn)能,不僅難以正面推動業(yè)績的增長,如果銷售受阻,折舊、管理費用等的增長反而會拖累公司業(yè)績。(本報記者 林珂 實習生 馮雨琦)