10月13日，白酒股繼續(xù)延續(xù)強勢表現(xiàn)，白酒板塊當日市值“報收”5.07萬億元，暴漲1800億，茅臺大漲3%，創(chuàng)近三個月新高，另有多只白酒股漲幅超過5%。白酒股重新崛起，與臨近年底，白酒開啟新一輪“提價潮”不無關(guān)聯(lián)。
事實上，今年以來，受估值壓力、風格切換、成本壓制、消費數(shù)據(jù)下滑等多重因素拖累，以白酒為首的消費股年內(nèi)持續(xù)下跌。若從估值角度來看，多數(shù)頭部公司“縮水”3~4成。
接受《紅周刊》記者采訪的機構(gòu)人士認為，在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”，食品飲料頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價比優(yōu)勢。在或?qū)⒊霈F(xiàn)的白酒“提價潮”中，一線頭部白酒、次高端白酒都將呈現(xiàn)不錯的投資機會。
龍頭白酒“漲價”預(yù)期不斷升溫
10月13日，以白酒為代表的飲料制造板塊強勢崛起，其中白酒板塊表現(xiàn)搶眼，茅臺收盤報收1929.9元/股，盤中一度向2000元發(fā)起沖擊。
而早在十一節(jié)前(9月27日)，茅臺股價盤中一度漲停，背后原因與新任董事長“推進營銷體制和價格體系改革”有直接關(guān)聯(lián)，茅臺提價預(yù)期升溫成為刺激股價反彈的重要導(dǎo)火索。二級市場行情數(shù)據(jù)顯示，9月27日~10月13日，茅臺股價累計上漲14%，強勢跑贏同期大市。
多位接受采訪的機構(gòu)投資人向《紅周刊》記者表示，從丁雄軍股東會“首秀”表現(xiàn)來看，茅臺漲價預(yù)期也在不斷升溫，更有樂觀投資人預(yù)判，漲價有望在明年上半年落地。
事實上，水井坊、舍得等次高端白酒已在近期宣布產(chǎn)品提價，白酒新一輪提價潮已經(jīng)“打響”。
9 月 30 日，水井坊下發(fā)兩份調(diào)價通知，一份是水井坊井臺全系列建議零售價上調(diào) 30元 /瓶，一份是水井坊臻釀八號全系列建議零售價上調(diào)20 元/瓶 。據(jù)悉，這是繼今年4月提價后，井臺和臻釀八號全系產(chǎn)品再度提價。
舍得的提價步調(diào)也在跟進。據(jù)近日消息顯示，四川沱牌舍得營銷有限公司(舍得酒業(yè)全資子公司)發(fā)布三則“關(guān)于調(diào)整品味舍得終端供貨價格的通知”。
通知內(nèi)容顯示，自2021年10月15日起，水晶舍得(含晶品舍得)終端供貨價格建議上調(diào)20元/瓶。品味舍得(第四代)和品味舍得(精華版)終端供貨價格建議上調(diào)20元/瓶。舍之道、舍之道(天道)、舍之道(地道)終端供貨價格建議上調(diào)10元/瓶。
受提價消息刺激，水井坊、舍得二級市場股價均在近期迎來強勢反彈。如水井坊，10月13日盤中一度漲停，自9 月 30 日~10月13日，股價累計上漲15%。
而白酒全行業(yè)的“提價潮”預(yù)期也在不斷升溫?！都t周刊》記者注意到，曾在9月8日迎駕貢酒的一次機構(gòu)調(diào)研會議中，對于公司洞藏系列等產(chǎn)品的提價計劃，其表示，會綜合考慮產(chǎn)品成本、消費升級等方面因素，結(jié)合部分產(chǎn)品價格低洼市場，不排除對個別產(chǎn)品價格進行適度調(diào)整，以保持整體區(qū)域價格平衡。
“我們主要根據(jù)市場的供需關(guān)系決定是否提價，并且也會采取‘跟隨策略’，即當茅臺、五糧液這類頭部白酒一旦提價，我們也會跟隨調(diào)整。”《紅周刊》記者以投資人身份致電某白酒上市公司對方董秘辦相關(guān)人士表示。
“自2015年以來，白酒一直在大的景氣周期當中，主流白酒企業(yè)一直在間斷性的小幅提價。舍得、水井坊的提價更多是一個‘常規(guī)行為’。”獨立投資人馮維昭在接受《紅周刊》記者采訪時如是認為。
“從白酒目前的漲價現(xiàn)象來看，高端不敢任性漲、低檔漲不動、中檔小幅度漲的特征非常明顯。白酒的高中低端對原材料成本的敏感性大不相同，對中高端的影響非常有限，但是對低端白酒影響較大，而低端白酒卻又市場競爭更大，漲價反而不易。”財經(jīng)博主@阿貴龍門客棧向記者分析指出。
他補充說，舍得和水井坊提價的品種都是中檔或中檔偏上一點的酒，提價幅度較小，多為10元-30元。白酒雖然是一種商品，但是高端白酒早就已經(jīng)具有特定的社會文化屬性，其價格的變化也不得不考慮經(jīng)濟社會環(huán)境。
整體而言，市場預(yù)期的白酒“提價”效應(yīng)在不斷放大。
頭部酒企估值與價值“性價比”在凸顯
在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”后，白酒頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價比優(yōu)勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日收盤，申萬白酒行業(yè)估值(TTM，下同)為48倍，相較于春節(jié)前(2月10日)71倍的估值高點下降32%。
從個股來看，目前，茅臺、瀘州老窖、五糧液等估值水平多在30~40倍，相較于年初普遍縮水3~4成。以茅臺為例，最新估值49倍，相較于春節(jié)前最后一個交易日(73倍)下降32%，山西汾酒估值下降最高為43%。(見附表)。
附表 白酒股春節(jié)前與最新交易日估值對比(部分)
數(shù)據(jù)來源：Wind
馮維昭表示，“對比2月份的估值高點，對于頭部白酒企業(yè)來說，9月份更加合理，但目前仍處于相對的合理位置，并非貴到不可接受。”
對于“茅五瀘”三家頭部白酒龍頭，即使經(jīng)歷了2016-2017的估值回歸行情和2019-2020波瀾壯闊的大級別行情，從長期估值來看，三家龍頭的估值仍處較合理位置。
悟空投資投研總裁江敬文在接受《紅周刊》記者采訪時表示，白酒行業(yè)2015年見底后行業(yè)需求和價格體系均發(fā)生重塑，目前白酒整體仍處于集中度提升的趨勢中。其中高端白酒因體量已經(jīng)較大，且醬香酒有量增的限制，年均增速目前在10%~15%的水平。次高端和中檔白酒因為有渠道新增鋪貨的紅利、區(qū)域化轉(zhuǎn)向全國化的紅利等增速相比高端白酒更快。
“由于高端白酒強大的品牌力鑄造了壁壘，增長的確定性和穩(wěn)定性都會更優(yōu)，業(yè)績波動小，從長期投資的角度可以獲得年化不錯的回報。”他補充說。
白酒周期性正弱化
成長性不斷提升
但與此同時，消費數(shù)據(jù)的回落等宏觀不利因素，也增加了市場對白酒等消費股的擔憂。
據(jù)國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國社會消費品零售總額3.43萬億元，同比增長2.5%，該增幅已降至年內(nèi)最低，而相較于7月下滑6%。華泰證券研究顯示，在9月阿里渠道中，白酒的全網(wǎng)銷售額為7.6億元，同比下降33%，銷量同比下滑38%，自4月開始銷量延續(xù)同比下滑趨勢。
有券商人士向《紅周刊》記者直言，“今年以來，消費品多數(shù)在走下坡路，像傳統(tǒng)汽車、醬油、家電等等，包括白酒，這也是消費能力不足的市場反應(yīng)。如果未來受經(jīng)濟下行壓力增加、失業(yè)加劇、消費者的收入下降的影響，消費品市場可能仍會進一步萎縮。”
在@阿貴龍門客棧 看來，“疫情對全球和中國經(jīng)濟帶來影響和沖擊，原材料也在持續(xù)上漲，通脹的現(xiàn)實與更加通脹的預(yù)期，都進一步抑制消費。”
但在馮維昭看來，目前的消費疲弱只是短期的現(xiàn)象，如果以長遠及宏觀角度來看，白酒具備的長期成長性才是最重要的，其次是估值是否合理。如果從長期角度來看，疊加消費升級邏輯強化、行業(yè)集中度不斷提升等邏輯支撐，白酒行業(yè)的中長期投資格局將有望進一步優(yōu)化。
國泰君安消費組組長訾猛接受《紅周刊》記者采訪時表示，“整體來看，隨著經(jīng)濟從總量經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展階段，白酒行業(yè)也從總量發(fā)展階段走向結(jié)構(gòu)升級階段，量的增長有限，而消費升級推動的價格提升成為行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力，行業(yè)的增長更加平穩(wěn)，持續(xù)性更強，周期性更弱。”
(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
