量化包場江湖亂，超短梟雄秋意寒。游資大佬全線臥倒，對量化展開集體聲討，宛若秋蟬的陣陣哀號。幾十年快意恩仇，而今屢遭“爆頭”，短線豪客遭遇命中最大的“苦手”——量化私募。伴隨關(guān)于量化的種種詭異傳說，監(jiān)管呼聲漸起，仿佛量化動了所有人的蛋糕。屈指算來，量化私募在中國不過十年有余，起初被淡化，其后被美化，漸漸被神化，如今被黑化，十年量化路茫茫，何所向，費思量。
狂飆突進(jìn)：金融創(chuàng)新造就量化大潮
“游資苦心維護(hù)多年的超短生態(tài)，已被量化徹底毀滅，量化不除，天理難容”，一位游資大佬在朋友圈發(fā)出如是感慨。“不走正道，追腥逐臭，專門收割韭菜”，另一大佬在下面回復(fù)道。游資群里，交流股票的人少了，參加吐槽大會的多了，永遠(yuǎn)充滿對量化的謾罵與詛咒。
被視為游資公敵的量化私募，在中國存在時間并不長，2010年至2014年被視為行業(yè)發(fā)展1.0時代。雖然國內(nèi)第一只有記錄的陽光量化私募深國投·天馬成立于2006年，但彼時量化工具匱乏，量化投資策略只能局限于量化擇時、量化選股等方式。
2010年，滬深300股指期貨上市，給量化對沖策略帶來了施展拳腳的空間。這個階段，二級市場小盤股占優(yōu)的風(fēng)格極為鮮明，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯跑贏滬深300指數(shù)。在這種市場環(huán)境下，量化私募幾乎“躺贏”了整個1.0時期：比如先大量配置中小盤的股票，再用滬深300股指做對沖，僅憑這種簡單的策略，就可以“數(shù)錢數(shù)到手抽筋”。這一時期的量化，主要依靠套利、對沖、多因子等策略獲利，交易頻率并不高?？上У氖?，2015年年中突發(fā)股市異常波動，“好日子”戛然而止，整個過程中，不少量化基金出現(xiàn)大幅回撤，甚至爆倉。
2015年，發(fā)生了一件影響量化投資發(fā)展的標(biāo)志性事件——當(dāng)年4月，中證500指數(shù)期貨上市，這讓量化基金擁有了更加強大的量化工具，中國量化私募正式進(jìn)入2.0時代。這一時期的量化私募高歌猛進(jìn)，與兩個先決條件分不開：一是伴隨著能夠融券的股票數(shù)量激增，量化基金的策略逐步進(jìn)入精細(xì)化和高頻化;二是隨著計算機技術(shù)進(jìn)步，人工智能手段被大量應(yīng)用。在此階段，頭部量化私募的競爭異常激烈。
現(xiàn)在回顧起來，2.0時代初始，量化投資的發(fā)展并不順利。從市場大環(huán)境看，股指異常波動之后，在“趨利避害”的選擇下，整個市場對小盤股棄如敝屣，以“大”為美的風(fēng)格綿延至今。再加上股指期貨交易受到大幅限制——不能快速適應(yīng)市場又缺乏武器的量化投資沉寂了兩年之久。
2018年至2019年，隨著股指期貨交易松綁，量化私募終于迎來了自己的“高光時刻”，進(jìn)入滾燙的3.0時代。面對這個每天都牽扯著市場神經(jīng)的軍團(tuán)，任何投資者都不能視而不見。
玩法之爭：密室逃脫vs爐石傳說
天下武功，惟快不破。目前量化投資的高頻交易備受矚目，憑借其納秒級的拔劍速度，風(fēng)頭無兩。量化江湖上出現(xiàn)了“南九坤，北幻方”和“量化四大天王”的稱號。
據(jù)中信證券研究部估算，截至今年二季度末，國內(nèi)量化類私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10340億元，正式邁過1萬億關(guān)口，在證券私募行業(yè)的占比攀升至21%。
量化投資與傳統(tǒng)主動投資是目前證券私募的兩大流派，正如武俠江湖中的“劍宗”與“氣宗”。主動投資的玩法是高投資深度、低投資廣度，而量化投資是一種低投資深度、高投資廣度的投資風(fēng)格;主動投資關(guān)注的是未來或預(yù)期，量化投資關(guān)注的是過去或規(guī)律;主動投資會更加詳細(xì)地分析上市公司的基本面情況，包括企業(yè)行為、財報業(yè)績等，量化投資則從更加宏大的歷史視角中發(fā)現(xiàn)能夠預(yù)測未來股市表現(xiàn)的指標(biāo)或規(guī)律。
從以上對比我們可以看出，相對于主動投資者介入個股少而精，量化投資者每天買入大量的公司(往往上百家甚至上千家)，又因為他們使用高頻、智能化交易方式，因此對每日的行情都會形成擾動。海外各國近年來對量化投資出臺了很多監(jiān)管措施，有些可以用“嚴(yán)厲”二字形容(比如報備算法)，其針對的主要就是高頻化以及由此對二級市場產(chǎn)生的影響，這方面我們另文討論。
再說回量化私募，他們之所以給人以“神秘感”，除了兇悍的風(fēng)格、高科技的裝備之外，還有幾乎清一色超一流硬核學(xué)霸的人員構(gòu)成。主動投資團(tuán)隊多為本土派，甚至不乏草根出身的私募基金經(jīng)理，兩相比較，量化私募團(tuán)隊無疑“高大上”了許多。以最近上熱搜的某百億量化私募為例，其公司創(chuàng)始人是名牌海歸金融學(xué)博士，在行為金融學(xué)等研究領(lǐng)域頗有建樹。
此外，主動投資與量化投資的玩法亦截然不同，傳統(tǒng)主動投資更類似于玩“密室逃脫”，可以因不同的思路衍生出不同的主題，憑借細(xì)致的眼光，縝密的推理，最終在規(guī)定時間內(nèi)完成任務(wù)，贏得獎勵。量化投資則更像是玩“爐石傳說”(暴雪開發(fā)的競技游戲)，需要使用各種策略來奪取戰(zhàn)局的控制權(quán)，不但費腦而且燒錢，PK的是高智商和土壕度。
量化投資的關(guān)鍵是算法，比的是誰更早適應(yīng)市場，誰下單更快更準(zhǔn)。伴隨著頭部私募的資金實力愈發(fā)雄厚，人才大戰(zhàn)、技術(shù)大戰(zhàn)不可避免。有報道稱，現(xiàn)在已有量化私募對一些在全球范圍內(nèi)公認(rèn)的天才少年，即便還是應(yīng)屆畢業(yè)生，開出高至200萬年薪附帶戶口的薪資，待遇堪比科技頂流華為。今年1月，幻方第二代超級計算機“螢火二號”交付使用。有消息說，這個項目資金投入在10億元左右，占地面積巨大。有網(wǎng)友戲稱，“他們一年電費都抵別的私募全年運營成本了,這還讓其他人怎么玩?”
交易之道：聚沙成塔短線為王
準(zhǔn)確地說，最可能對市場形成巨大沖擊的是高頻交易，而非量化投資本身。與價值投資者經(jīng)常面世不同，量化交易者鮮少接受采訪，因此對他們究竟是如何影響市場的，不得而知。本刊從某些前量化交易員處得知了一部分讓人細(xì)思極恐的交易細(xì)節(jié)……
自7月21日以來，滬深兩市連續(xù)成交額破萬億，9月1日更是創(chuàng)出了1.7萬億的年內(nèi)新高。不少投資者認(rèn)為，量化私募采用較多的量價策略且高頻操作，在他們的影響下，個股漲跌達(dá)到極致，是目前股市暴漲暴跌的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。
量化是私募中最為“神秘”的一股力量，與其他私募不同，極少看到他們在公開場合進(jìn)行路演或推介，更無從準(zhǔn)確把握其算法核心。不過，一些前量化團(tuán)隊成員的只言片語，仍有助于我們了解其交易模式，以及如何對二級市場形成沖擊。
交易個股數(shù)量。有內(nèi)部人士透露，量化私募每日都會交易數(shù)量龐大的個股，少則200多只，多則上千只。規(guī)模稍大的量化私募，單票單日買入金額就可能達(dá)到成交額的10%以上。也就是說，一般情況下，一只量化每天都會影響到5%-10%的上市公司價格走勢;極端情況下，一只規(guī)模較大的量化私募，對全市場影響面可以超過20%以上。
下單模式。有些投資者可能將“量化”和“智能化”概念搞混。以中國目前情況看，隨著量化規(guī)模的不斷擴(kuò)大，由于純機器交易的沖擊成本較高(指在交易中需要迅速而且大規(guī)模地買進(jìn)或者賣出證券,未能按照預(yù)定價位成交,從而多支付的成本)，量化機構(gòu)一般會采用“機器+人工”的下單模式。
據(jù)一位曾經(jīng)的量化下單員透露，他們的下單任務(wù)當(dāng)日必須完成——“不論價格高低”。這意味著，對于下單員來說，最大的風(fēng)險是無法完成當(dāng)日操作(漲?；蛘叩?，為了規(guī)避這個風(fēng)險，量化交易員要在早盤半小時內(nèi)完成交易任務(wù)。
于是，我們會發(fā)現(xiàn)許多帶有長長上影線的價格走勢，這類K線即為典型的量化“搶帽子”買盤——量化基金在早盤便蜂擁而上，隨后買盤衰竭，股價快速回落，全天價格呈現(xiàn)自由落體。
持股周期。有些量化私募的模型結(jié)構(gòu)為N日模型，持股周期一般為2日-2周。期間設(shè)置一個止盈位(有內(nèi)部人士透露，有以7%為止盈目標(biāo))，持股達(dá)到了賣出周期或者止盈位，就會堅決執(zhí)行賣出。 上一頁 1 2 下一頁
