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醫(yī)療ETF(512170)近期連續(xù)回暖,民生證券:醫(yī)藥醫(yī)療板塊延續(xù)高增長態(tài)勢,底部位置蓄勢待發(fā)!

2022-05-14 05:21:35 來源:資本邦

5月12日,兩市規(guī)模最大醫(yī)藥醫(yī)療類ETF——醫(yī)療ETF(512170)再度收漲1.16%,強(qiáng)勢三連陽,近期醫(yī)療板塊行情連續(xù)回暖引發(fā)市場關(guān)注。

拉長一點(diǎn)時(shí)間來看,醫(yī)療醫(yī)藥板塊在2021年下半年以來經(jīng)歷了較大幅度的回撤,對于板塊后續(xù)的走向,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,經(jīng)過前期的調(diào)整,板塊的負(fù)面因素得到了充分釋放,投資價(jià)值凸顯,估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域,在當(dāng)下的政策背景下,產(chǎn)業(yè)發(fā)展快、業(yè)績增速快的公司,更容易獲得市場青睞。

隨著年報(bào)和季報(bào)披露的結(jié)束,醫(yī)療板塊的高景氣再次得到財(cái)報(bào)的驗(yàn)證。各家主流研究機(jī)構(gòu)也紛紛看多大幅調(diào)整過后的醫(yī)療板塊,特整理機(jī)構(gòu)精華觀點(diǎn)如下:

西南證券在《CXO板塊2021年報(bào)及2022Q1季報(bào)總結(jié)》報(bào)告中表示:CXO行業(yè)高景氣度持續(xù),業(yè)績進(jìn)入高速兌現(xiàn)期。

2021年CXO收入、利潤均實(shí)現(xiàn)高增長。CXO板塊16家公司2021年收入增速為43.1%,歸母凈利潤增速56.1%,扣非歸母凈利潤增速58.3%,所有公司收入均實(shí)現(xiàn)正增長;9家公司歸母凈利潤增速超50%,13家公司超30%,3家公司出現(xiàn)下滑。2022Q1年收入增速為73%,歸母凈利潤增速36.6%,扣非歸母凈利潤增速103.3%,保持高增長。CDMO業(yè)務(wù)整體呈加速增長態(tài)勢,CXO板塊整體盈利能力穩(wěn)定,部分公司新業(yè)務(wù)拓展、規(guī)模產(chǎn)能投放使行業(yè)毛利率水平(39%)小幅下降;期間費(fèi)率下降明顯,規(guī)模效應(yīng)拉動(dòng)盈利能力提升。

固定資產(chǎn)、在建工程和人員數(shù)量高速增長,驗(yàn)證行業(yè)高景氣度持續(xù)。整體來看,我國CXO行業(yè)固定資產(chǎn)和在建工程仍保持高速增長,從側(cè)面體現(xiàn)行業(yè)高景氣度周期持續(xù),企業(yè)訂單充足,業(yè)績有望持續(xù)高增。從在建工程增速看,2021年美迪西、皓元醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥和諾泰生物等幾家企業(yè)增速較快,增速超250%;藥石科技、昭衍新藥也保持在150%以上的增速;從固定資產(chǎn)增速來看,2021年皓元醫(yī)藥、藥石科技等幾家企業(yè)增速較快,藥明康德、凱萊英和泰格醫(yī)藥也都保持在45%以上的增速;從員工數(shù)量增速來看,2021年藥石科技、美迪西、昭衍新藥、博騰股份員工增速較快,藥石科技增速超100%,側(cè)面體現(xiàn)行業(yè)仍處于高景氣度周期,企業(yè)訂單充足,業(yè)績有望持續(xù)高速增長。

ROE持續(xù)提升,現(xiàn)金流有望向好。從ROE水平來看,2021年凱萊英、藥石科技、皓元醫(yī)藥和美迪西等幾家企業(yè)提升顯著,ROE提升主要與企業(yè)凈利潤率提升有關(guān),另外幾家CXO企業(yè)ROE水平小幅下降,主要因擴(kuò)產(chǎn)速度較快,周轉(zhuǎn)率下降有關(guān),另外,CXO公司公允價(jià)值變動(dòng)損益以及投資收益波動(dòng)較大,對ROE造成一定波動(dòng)。從現(xiàn)金流情況來看,近幾年我國CXO企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營活動(dòng)凈收益持續(xù)下降,2020年大幅好轉(zhuǎn),2021年為109.8%,同比小幅下降,預(yù)計(jì)2022Q1隨著收入逐步確認(rèn),現(xiàn)金流有望繼續(xù)向好。

2021年二線CXO表現(xiàn)較好,板塊估值進(jìn)入適配區(qū)間。2021年初至今,CXO板塊公司漲幅:博騰股份>九洲藥業(yè)>康龍化成>昭衍新藥>凱萊英>藥明康德>睿智醫(yī)藥>藥石科技>泰格醫(yī)藥。博騰股份、九洲藥業(yè)新業(yè)務(wù)快速成長,利潤端增速較快,驅(qū)動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)亮眼。2021年1月底CXO公司估值水平達(dá)到高位,隨后快速回調(diào),經(jīng)過前期市場反彈,估值水平再次有所上升;2021年10月后受國際關(guān)系和短期投融資影響,CXO板塊估值大幅回調(diào),目前主要CXO公司的PE-TTM值已回落至70×以下的歷史低位,進(jìn)入適配區(qū)間。

民生證券在《醫(yī)藥行業(yè)報(bào)告:2021年報(bào)&2022Q1財(cái)報(bào)總結(jié)》報(bào)告中指出:醫(yī)藥醫(yī)療板塊延續(xù)高增長態(tài)勢,底部位置蓄勢待發(fā)。

2022Q1業(yè)績延續(xù)高增長,費(fèi)用端受疫情影響支出減少。醫(yī)藥板塊2022年Q1整體營收增長15.14%,其中CXO、醫(yī)療器械和生物制品表現(xiàn)最為亮眼,CXO板塊收入增速71.76%,醫(yī)療器械板塊收入增速56.25%,生物制品板塊收入增速37.49%,主要原因是疫情相關(guān)收入的大幅推動(dòng),CXO板塊中有Paxlovid訂單兌現(xiàn),醫(yī)療器械板塊中的核酸檢測和抗原自檢,生物制品中的新冠疫苗。費(fèi)用端我們發(fā)現(xiàn)三費(fèi)支出有較大減少,2022Q1醫(yī)藥板塊銷售費(fèi)用增速僅為2.81%,其中以藥品和服務(wù)端下降顯著,管理費(fèi)用端,醫(yī)藥板塊整體管理費(fèi)用增長9.94%,相比去年同期增速也有明顯下降。疫情影響導(dǎo)致的部分銷售費(fèi)用支出下降和相關(guān)財(cái)務(wù)流程延遲是主要原因,后續(xù)支出端會有明顯改善。

制造端成長性十足,消費(fèi)端邊際改善長期向好。具體到細(xì)分板塊來看,我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥制造端仍然成長性十足:CXO板塊業(yè)績靚麗,在建工程在2021年有大幅提升;智能制造板塊行業(yè)增長動(dòng)能強(qiáng)勁,極大對沖新冠設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)退潮影響。消費(fèi)單邊際改善長期逐步向好:醫(yī)療服務(wù)端政策利空基本釋放完畢,民營醫(yī)療補(bǔ)充作用得到強(qiáng)調(diào)和肯定,隨著大面積核酸鋪開和疫情得到常態(tài)化控制,醫(yī)療服務(wù)將逐步迎來邊際改善。

當(dāng)前應(yīng)積極布局制造產(chǎn)業(yè)鏈,逐步配置醫(yī)藥消費(fèi)。展望全年投資戰(zhàn)略,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)隨著原材料價(jià)格開始下跌,人民幣匯率持續(xù)貶值,此前超跌的制造業(yè)迎來逐步向好,前期下跌估值性價(jià)比已經(jīng)凸顯,應(yīng)積極配置高端制造業(yè),建議重點(diǎn)關(guān)注生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈、智能制造產(chǎn)業(yè)鏈和出口制造產(chǎn)業(yè)鏈;其次隨著常態(tài)化核酸持續(xù)推進(jìn),社會活動(dòng)逐步恢復(fù)常態(tài)化,伴隨工業(yè)端利潤向好帶來消費(fèi)信心回升,各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)也逐步改善,可以考慮逐步配置醫(yī)藥消費(fèi)品,如醫(yī)療服務(wù)等。

投資建議:我們認(rèn)為本輪醫(yī)藥行業(yè)Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗,高增長態(tài)勢延續(xù),除去本身新冠業(yè)務(wù)的加成,本身內(nèi)生收入增長也體現(xiàn)了充足的成長動(dòng)力,雖然短期受到疫情等因素的擾動(dòng),醫(yī)藥板塊的盈利不確定增加,但長期看各項(xiàng)擾動(dòng)因素都在逐步改善,結(jié)合當(dāng)前醫(yī)藥板塊的估值來看,投資價(jià)值顯著。

【醫(yī)療ETF(512170):戰(zhàn)“疫”牛,強(qiáng)勢業(yè)績驗(yàn)證成長本色】

醫(yī)療ETF(512170)跟蹤的中證醫(yī)療指數(shù)(399989)成份股全面覆蓋了醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的細(xì)分龍頭,其中醫(yī)療器械直接受益于疫情防護(hù)、醫(yī)療物資出口等需求,抗疫概念股合計(jì)18只,權(quán)重近4成,新冠肺炎檢測概念12只;醫(yī)療服務(wù)概念則直接受益于人口老齡化、醫(yī)療消費(fèi)升級和醫(yī)美等高成長領(lǐng)域,具備長期國民級需求增長。


【醫(yī)療板塊估值回到歷史新低,性價(jià)比逐漸突出】

伴隨近期行情持續(xù)調(diào)整,截至4月25日,醫(yī)療ETF(512170)跟蹤的中證醫(yī)療指數(shù)估值(市盈率)水平已經(jīng)回落至最新的29倍,歷史分位數(shù)為0%,估值水平為指數(shù)發(fā)布以來最低,甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

從歷史估值水平看,目前中證醫(yī)療指數(shù)最新估值處于歷史底部及機(jī)會值區(qū)間,從過往估值對應(yīng)未來收益率統(tǒng)計(jì)計(jì)算,當(dāng)下投資勝率及性價(jià)比較高!

【風(fēng)險(xiǎn)提示】醫(yī)療ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證醫(yī)療指數(shù)(399989),中證醫(yī)療指數(shù)基日為2004.12.31,發(fā)布于2014.10.31,指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整,其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另,本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?;鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn),基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn),投資需謹(jǐn)慎。

頭圖來源:123RF

標(biāo)簽: 醫(yī)療醫(yī)藥 醫(yī)療ETF(512170) 民生證券

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