1. 什么是基建?
基建可不只是修路架橋，事實上，基建板塊中，各上市公司包羅萬象。除了修路架橋，公路、鐵路、航空設施的建設之外，還包括如電建(涉及到電力系統(tǒng)、電網(wǎng)的投資)、能建(涉及一些能源領域)、城市市政類建設投資、城市軌道交通、公共設施建設投資(如體育場館、便民設施、市政的工程)等。此外能源，油氣開采，化工投資等，也屬于基建的范圍之內(nèi)。
2、穩(wěn)增長為什么要靠基建?
我們從國民經(jīng)濟重要指標GDP的構成來看，按支出法核算GDP時：
這也就是大家常說的拉動經(jīng)濟的三駕馬車——消費、投資、出口。一季度的消費、出口、制造業(yè)投資可能難以發(fā)力，所以在這個位置，只能夠靠基建去發(fā)力。下面具體看看。
首先看出口。今年需求端來看，以美聯(lián)儲為代表的歐美央行已經(jīng)開始逐漸收水，可能制約整個全球的需求。供給端來看，歐美的群體免疫過程加速，其供應鏈在今年可能開始逐漸修復，那么我們在供應鏈上面的優(yōu)勢也在減弱。供需雙弱疊加去年高基數(shù)已成，今年出口增長可能較為困難。
再看消費，它不太容易短期見效，近期暫無直接補貼、直接刺激大宗消費等措施。此外疫情對消費也帶來了負面的沖擊。消費本身與居民收入水平有正向的關系，考慮到去年整體中小企業(yè)的壓力，今年上半年消費的壓力可能相對較大，難以拉動經(jīng)濟的發(fā)展。
因此，需求收縮、貿(mào)易順差下降時，投資就成了拉動GDP的重要著力點。投資包括制造業(yè)投資，基建投資以及地產(chǎn)投資。制造業(yè)投資去年有偏高的基數(shù)，今年成本端承壓，今年上半年進一步發(fā)力的難度較大。去年整個地產(chǎn)端從三季度開始逐漸走弱，資金壓力相對較大，在這種情況下，只能通過基建去發(fā)力。
此外，由于基建投資主體以政府為主，施工的主體也是大央企，基建相對來說比較可控。2004年以來，我國基建投資占GDP的比重逐步上升，2017年以來有所回落，但仍處于6%以上，基建的重要地位可見一斑。
3、怎么看2022年基建投資節(jié)奏?
2021年基建增長率觸底，在穩(wěn)增長預期下，基建投資有望重點發(fā)力。節(jié)奏上有望在一至二季度實現(xiàn)“開門紅”。主要由于一方面，政策端明確發(fā)力時點;另一方面，資金面“彈藥充足”。
政策端來看，國內(nèi)重心重回經(jīng)濟穩(wěn)增長，首選超前基建。2021年中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)”字頻次大幅提高，重提“以經(jīng)濟建設為中心”，發(fā)出明確的穩(wěn)增長動員信號。會議要求2022年政策發(fā)力適當靠前，財政要加快支出進度，從政策端明確2022年初為政策發(fā)力時點。
而剛發(fā)布的《政府工作報告》基調(diào)與中央經(jīng)濟工作會議高度一致?！秷蟾妗分袕娬{(diào)，面對“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，高基數(shù)上的中高速增長體現(xiàn)主動作為，提升財政政策效能、發(fā)揮貨幣政策工具“總量和結(jié)構雙重功能”。延續(xù)“穩(wěn)增長”和“政策糾偏”的基調(diào)不變，重視基建和消費兩大抓手，統(tǒng)籌能耗強度目標，切實把投資關鍵作用發(fā)揮出來。
圖. 近期基建相關政策梳理
數(shù)據(jù)來源：各政府網(wǎng)站，國泰基金整理
資金面來看，專項債的提前下達有望支撐基建增長。2022年3月5日的《政府工作報告》指出，要用好政府投資資金，帶動擴大有效投資。今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元。強化績效導向，堅持“資金跟著項目走”，合理擴大使用范圍，支持在建項目后續(xù)融資。財政部表示近期已向各地提前下達專項債1.46萬億，根據(jù)中信證券測算，結(jié)合2021年11-12月專項債發(fā)行金額投入項目，預計約有萬億規(guī)模專項債資金在一季度形成支出。
此外，去年下半年開始發(fā)改委就已經(jīng)開始提前要求各個地方政府去上報相關的專項項目，項目準備的時間從歷史上來看非常充裕，資金端供給是比較充足的。
項目端政策來看， 2021年，財政部下發(fā)的《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》及月監(jiān)管部門新提出四項要求有利于資金落實到項目端的儲備及審批提速提質(zhì)。此外，國家發(fā)改委1月18日表示，盡快將去年四季度發(fā)行的地方政府專項債券落實到具體項目，抓緊發(fā)行已下達額度，力爭在一季度形成更多實物工作量。
風險提示：機構研究觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾，不構成投資者選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)。
從歷史經(jīng)驗來看：基建年內(nèi)增速多為“前高后低。華安證券測算，過去18年基建增速高位大概率落在一季度。疊加今年政策端及資金端的雙重發(fā)力，政策前置效應可能更為明顯， 2022年的基建投資有望“前高后低”。
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4、落實到實際項目端，當前基建開工情況如何?
資金面上，1-2月地方專項債凈發(fā)行8,692億元，同比上升5倍、支撐重大項目開工;且2月土木工程建筑業(yè)PMI環(huán)比大幅上升8.9個百分點，行業(yè)景氣度進一步提升。
再看實際開工情況。目前全國各地積極促穩(wěn)、推進重大項目建設，穩(wěn)增長和投產(chǎn)意愿較強。根據(jù)華安證券整理， 2022年23省重大項目年內(nèi)計劃投資總額為7.31萬億元，2021年22省重大項目總額為6.64萬億元;若僅統(tǒng)計兩年均披露數(shù)據(jù)的省份，則可比口徑下2022年20省重大項目年內(nèi)計劃投資總額6.86萬億元，同比增速11.3%。
(風險提示：機構研究觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾，不構成投資者選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)。)
交通基礎設施建設方面， 2022年1月，我國公路水路交通固定資產(chǎn)投資完成額1436億元，同比增長0.1%。(數(shù)據(jù)來源：交通運輸部)此外，今年2月份以來多部門召開新聞發(fā)布會或下放相關文件，涉及未來基礎設施建設規(guī)劃。
數(shù)據(jù)來源：各政府網(wǎng)站，國泰基金整理
5、最近地產(chǎn)政策邊際放松，對基建有什么利好?
3月5日的《政府工作報告》中，房地產(chǎn)相關表述基本延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)，在保持“房住不炒”和三穩(wěn)目標的同時，繼續(xù)強調(diào)滿足購房者的合理住房需求和因城施策。城鎮(zhèn)化與棚改延續(xù)了去年報告的基調(diào)，仍然是今年政策支持的重點。未來貨幣補貼逐步成為住房保障的一種方式，而政府采購存量房作為保障房，也有利于商品房市場的發(fā)展，降低商品房庫存。
從信貸端來看，3月4日央行和銀保監(jiān)會關于新市民的表態(tài)或意味著差異化信貸政策加碼。春節(jié)后中央地產(chǎn)表態(tài)多次提出滿足合理需求，地方政府需求端政策放松頻次和力度均在上升，考慮到地產(chǎn)基本面仍然較為低迷，后續(xù)政策可能值得期待，有望促進地產(chǎn)需求加速企穩(wěn)。華泰證券認為，金融開放、融資創(chuàng)新也可能對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生積極影響，開發(fā)商或可通過多種方式從金融機構融資。
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地方上政策來看，3月1日，鄭州市發(fā)布19條穩(wěn)樓市措施。從購房補貼、取消“認貸”、下調(diào)利率、棚改貨幣化、減少供地、下調(diào)土拍保證金等多個方面，支持房地產(chǎn)健康平穩(wěn)發(fā)展。二線城市或開始進入政策放松階段，對相關基建和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈構成一定利好。
6、新基建和老基建，哪個更有投資機會?
誠然，最近大火的“新基建”是未來基建的一個重要發(fā)展方向。新基建代表網(wǎng)絡升級、數(shù)字轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、智能融合等，跨出“基建行業(yè)”范疇，與產(chǎn)業(yè)升級結(jié)合較緊密，一定程度上代表社會轉(zhuǎn)型的方向。
但短期來看，新基建眾多項目短期難以落地，傳統(tǒng)基建對于拉動經(jīng)濟增長更為直接。根據(jù)中泰證券測算基建投資對名義GDP的拉動，傳統(tǒng)基建仍是穩(wěn)增長的主力。而從政策端來看，傳統(tǒng)基建仍是政策的發(fā)力點，重點聚焦市政基建需求(城市更新建設)、交通基礎設施建設、鄉(xiāng)村建設方面。
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此外，新基建與傳統(tǒng)基建并不是完全分離的兩個部分。新基建的發(fā)展依托于傳統(tǒng)的機械及建筑公司?！半p碳”釋放綠色基建需求， 節(jié)能減排下，“綠色制造”為高能效節(jié)能設備制造企業(yè)帶來來成長契機。而市政基建的綠色化改造有效推動老舊供熱管網(wǎng)節(jié)能降碳改造、優(yōu)化建筑用能結(jié)構、推進交通基礎設施綠色化改造，也為傳統(tǒng)建筑公司、機械設備建造公司帶來新的機會。
7. 投資者如何參與基建相關板塊投資?
看好基建后續(xù)投資機會的小伙伴可通過基建ETF(159619)，一鍵投資基建行業(yè)龍頭股票。
基建ETF(159619)跟蹤指數(shù)為中證基建指數(shù)(930608.CSI)，一網(wǎng)打盡基礎建設、專業(yè)工程、工程機械以及運輸設備等行業(yè)的龍頭股票。
數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司、WIND
風險提示：上述個股僅供展示指數(shù)權重，非個股推薦，不構成任何投資建議。
時間截至：2022/3/3
從指數(shù)估值來看，中證基建指數(shù)當前估值已進入相對底部區(qū)間，后續(xù)估值或有一定提升空間。截至2022年3月4日，指數(shù)估值PE為10.76倍，為指數(shù)發(fā)布以來22.88%分位數(shù)，處于歷史較低位置。隨著2022年財政資金落實到基建項目，估值或有一定的提升空間。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年3月4日。風險提示：我國股市運作時間較短，指數(shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。
在經(jīng)濟穩(wěn)增長的背景下，基建投資作為拉動GDP的重要著力點，具備政策端和資金面雙重利好，或有望在2022年一二季度實現(xiàn)“開門紅”行情。經(jīng)濟筑“基”，大國穩(wěn)“建”——基建ETF(159619)助力大家把握穩(wěn)增長背景下的投資機遇，感興趣的小伙伴快快關注起來吧。
同時，建材是基建的原材料;從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，建材可以說是基建的中上游端。因此下游端的基建發(fā)力后，也會相應傳導到建材端，拉動建材端的需求。因此作為基建相關板塊，建材板塊的投資機會也值得把握，小伙伴們還可以關注建材ETF(159745)，覆蓋建材行業(yè)龍頭
數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司、WIND ;時間截至：2022/3/3;風險提示：僅供展示指數(shù)前十權重股，不作為個股推薦，不構成任何投資建議或承諾。
近年來國內(nèi)地產(chǎn)政策趨嚴，但建材行業(yè)集中度提升成為主旋律，龍頭企業(yè)憑借核心優(yōu)勢提升份額，行業(yè)表現(xiàn)出成長性，顯著跑贏地產(chǎn)和滬深300指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：國泰基金，wind，時間：2004/12/31-2022/3/4
風險提示：我國股市運作時間較短，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來
目前建材行業(yè)估值處于歷史較低位，“穩(wěn)增長”背景下，基建、地產(chǎn)行業(yè)有望收益，下游需求端的增長有望拉動建材需求。而龍頭基本通過擴產(chǎn)或并購維持較高成長性，家裝建材各子行業(yè)在地產(chǎn)集采趨勢下集中度持續(xù)提升，市占率提高有望帶動估值修復。
數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2022年3月4日，我國基金運作時間較短，基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。
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三、基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金等不同類型，投資者投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，投資者承擔的風險也越大，其可能導致的本金或超過原始本金的虧損也就越大。
四、投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及特有風險，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。國泰基金旗下全部基金的基金合同和招募說明書(及其更新文件)均在本公司官網(wǎng)進行了公示。請投資者重點關注基金合同的前言、基金的基本情況、基金份額的發(fā)售、基金份額的申購與贖回、基金合同當事人及權利義務、違約責任、爭議的處理和適用的法律等章節(jié)及基金招募說明書的相應部分，確保在了解情況并愿意承擔相關風險的前提下投資。
五、投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
六、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。在市場波動等因素的影響下，基金投資仍有可能出現(xiàn)虧損。
七、投資人應當通過基金管理人或具有基金銷售業(yè)務資格的其他機構購買和贖回基金，基金銷售機構名單詳見基金管理人網(wǎng)站公示或相關公告。
頭圖來源：123RF
