2月21日，2021年表現(xiàn)較好的轉債市場近期迎來較大回調，部分去年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的基金凈值出現(xiàn)大幅下跌，但值得一提的是，去年一些有著績優(yōu)表現(xiàn)的債券型基金頂住了市場壓力，取得穩(wěn)健正收益。究其原因，或與今年年初其組合進行了及時調整相關。
Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年全市場之上合計4156只(份額分開計算，下同)債券型基金收益為正，其中，239只基金獲得10%(含)以上收益率，占比近6%。從投資類型來看，這些績優(yōu)債券型基金多為轉債基金或較多配置轉債的基金，這些債券型基金中，有66只今年以來回報率為正，其中多為純債基金，也有一些二級債基。
市場有債券型基金經(jīng)理分析稱，由于可轉債基金多為二級債基，對組合轉債倉位及股票倉位均有一定要求，去年在轉債牛市中表現(xiàn)突出，今年受傷也比較嚴重。純債基金持倉更為分散，也可對組合配置進行更加靈活的調整，因此2022年以來表現(xiàn)較佳。事實上，上述60多只去年業(yè)績優(yōu)秀的基金今年表現(xiàn)依然領先，主要得益于基金經(jīng)理及時的組合調整操作。尤其去年較多配置轉債的基金，其倉位和配置方向在今年初已發(fā)生變化。
例如，平安增利六個月定開債A去年收益率為12.99%，開年迄今仍保持正收益。作為該基金的基金經(jīng)理，平安基金固收投資副總監(jiān)周恩源介紹稱，“年初以來市場出現(xiàn)一定變化，我們也根據(jù)新的變化對組合進行了調整。”
圖表來源：Choice 數(shù)據(jù)
“純債方面，在公開市場政策利率下調前，市場仍然運行在去年四季度以來的波段下行行情中，因此純債配置偏進攻，但降息之后收益率進一步大幅下行，寬貨幣預期過于透支，同時寬信用政策逐步發(fā)力，我們認為債市可能進入中期調整，因此將純債部位由進攻逐步轉為防守。”可轉債方面，該基金在去年年底時倉位不低，但周恩源在年初注意到內外部因素均出現(xiàn)變化。因此，自上而下降低可轉債倉位，自下而上調整可轉債的配置標的，從而在組合凈值波動與回撤方面進行控制。
此外，也有一批次新基金展現(xiàn)出較強的業(yè)績水平。例如永贏華嘉信用債A，去年4月20日成立，截至去年年末斬獲7.07%的收益率，2022年初以來凈值漲幅近1.6%。贏華嘉信用債基金經(jīng)理曾琬云表示，去年末在權益市場極端分化的格局下，轉債市場的估值對于不同板塊也出現(xiàn)分化。永贏華嘉信用債基金取得正收益有兩方面原因：可轉債部分，持倉個券層面維持正收益，倉位上也及時控制;信用債部分，今年票息和資本利得收益表現(xiàn)較好，對組合做出了正貢獻。
業(yè)內普遍認為，轉債市場近期調整主要源于估值因素，全年來看債券市場仍有結構性機會，需要自下而上精選正股及轉債個券。安信基金張翼飛認為，目前轉債估值水平處于歷史偏高水平，與股票相比，轉債性價比偏低。不過，轉債仍具備長期配置價值。在他看來，可轉債不僅是股票衍生品，且具備類似下修條款、回售條款等奇異期權，同樣的條款對不同的公司價值差別迥異。換言之，可轉債的定價研究只要做得足夠扎實，也是能夠取得超額收益的。
站在當前時點展望后市，部分基金經(jīng)理認為債市或將波動加劇，但債券收益率出現(xiàn)大幅調整的可能性相對有限。財通基金認為，多資產(chǎn)投資將是未來的方向。在今年的市場環(huán)境下，部分“固收+定增”策略或是優(yōu)選。
頭圖來源：圖蟲
