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北交所鳴鑼開市!五大機(jī)構(gòu)火線解讀券商板塊投資機(jī)遇

2021-11-15 11:54:20 來源:資本邦

11月15日,北交所正式鳴鑼開市,作為資本市場上的“重頭戲”,北交所速度有目共睹,它的“開門迎客”也令市場期待萬分。

券商作為資本市場重要中介,在股權(quán)融資、股權(quán)類投資方向具有一定的稀缺性和經(jīng)驗優(yōu)勢,北交所相關(guān)細(xì)則有望開辟券商營收新戰(zhàn)場。

【天風(fēng)證券:北交所開市在即,重視券商板塊】

新三板業(yè)務(wù)儲備豐富的券商將直接受益,經(jīng)紀(jì)、直投、信用等業(yè)務(wù)亦有利好。

投行業(yè)務(wù):北交所整體采用注冊制發(fā)行,參考同樣采用注冊制的科創(chuàng)板(2020年募集資金2226億),我們假設(shè)2022年北交所帶來的IPO承銷額為1700億,按照6%的承銷費率,預(yù)計2022年北交所將貢獻(xiàn)的投行業(yè)務(wù)收入達(dá)102億,占行業(yè)收入的比重可達(dá)2.2%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):參考創(chuàng)業(yè)板(2020年日均流通換手率3.4%)、科創(chuàng)板(2020年日均流通換手率7.3%),亦考慮北交所設(shè)立后交易制度更為靈活;我們假設(shè)2022年北交所的換手率為7.3%;預(yù)計2022年北交所的成交額占全市場成交額的比重分別為3.9%;北交所貢獻(xiàn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比可達(dá)0.6%。

直投業(yè)務(wù):北交所拓寬私募股權(quán)退出的渠道,利好券商直投業(yè)務(wù)。此外,部分券商的直投子公司此前投資新三板企業(yè),北交所成立有望驅(qū)動新三板精選層公司資產(chǎn)重估帶來的投資收益擴(kuò)張。

投資建議:11月以來交投活躍度保持高位,股基日均交易額達(dá)11878億元,同比+29.3%。券商板塊三季度合計歸母凈利潤增速+24%,當(dāng)前券商板塊PB為1.68倍,位于近十年的30%分位處。我們判斷,在北交所開市、市場活躍度保持高位、板塊盈利持續(xù)提升等多重利好因素催化下,券商板塊行情有望。

【華西證券:抓住時機(jī),布局券商】

證券公司是資本市場的重要中介,行業(yè)生態(tài)受政策影響較大。我們觀察券商行情與資本市場重大政策利好提出、具體細(xì)則發(fā)布之間的關(guān)系,結(jié)合當(dāng)時市場情緒和板塊估值,盡管“刻舟求劍”但仍能觀察出一些規(guī)律。

券商作為資本市場重要中介,在股權(quán)融資、股權(quán)類投資方向具有一定的稀缺性和經(jīng)驗優(yōu)勢。在直接融資比例提升、服務(wù)中小企業(yè)融資;居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移的大背景下,仍處所在政策紅利期。

北交所相關(guān)細(xì)則有望開辟注冊制新戰(zhàn)場,IPO業(yè)務(wù)擴(kuò)容3.0(繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制),標(biāo)準(zhǔn)化合規(guī)化的項目池對并購重組業(yè)務(wù)影響深遠(yuǎn)。

值得注意的是,前幾次政策紅利推動的券商行情,其催化劑與領(lǐng)漲個股主題并不一定相同。券商板塊整體市凈率1.65倍,在歷史低位。A股各風(fēng)格板塊輪動,但大金融遲遲沒有啟動。我們看好流動性適當(dāng)寬裕、無風(fēng)險利率下行環(huán)境下的券商板塊。

【開源證券:北交所開辟增量市場,券商行業(yè)景氣度延續(xù)】

新三板業(yè)務(wù)儲備豐富的券商將直接受益,券商各項業(yè)務(wù)均有利好北交所設(shè)立后,新三板儲備豐富的公司將直接受益,從持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量、推薦掛牌數(shù)量等方面看,中小券商新三板業(yè)務(wù)較強(qiáng)。北交所成立后有望提升直接融資占比,帶來資本市場擴(kuò)容,市場活躍度提升下將帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量,更多企業(yè)尋求在北交所上市,將直接帶來投行業(yè)務(wù)增量,同時,部分券商早期入股或旗下直投公司投資新三板企業(yè),北交所成立后退出渠道有所增加,新三板股票資產(chǎn)重估下將大幅增加券商投資收益,券商各項業(yè)務(wù)均有利好。

長期看,目前券商行業(yè)正處于資本市場改革紅利期,北交所設(shè)立繼續(xù)釋放政策積極信號,改革實驗田擴(kuò)容,全面注冊制改革有望持續(xù)推進(jìn)。

券商行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期,景氣度持續(xù)向好。基本面看,券商行業(yè)2019-2020年連續(xù)兩年高增長,2021年前3季度盈利延續(xù)高景氣度;資金面看,券商估值低于歷史中樞,機(jī)構(gòu)資金對于低估值、低配置且盈利持續(xù)改善板塊的關(guān)注度提升,券商板塊的資金配置有所提升,北交所設(shè)立等資本市場政策利好持續(xù),財富管理賽道成長性延續(xù),券商行業(yè)正迎來發(fā)展機(jī)遇期。

【山西證券:建議關(guān)注兩類券商股】

從中長期來看,券商行業(yè)助力資本市場高效運行,助力共同富裕大局。目前,資本市場處于第三次大變革時期,以注冊制為“牛鼻子”,致力于改進(jìn)資本市場運行機(jī)制、提升運行效率,充分發(fā)揮資本市場資源配置功能。建議關(guān)注兼具“無短板”與“有特色”的頭部券商,以及具備差異化優(yōu)勢的特色投行。

另一方面,財富管理賽道寬且長,建議關(guān)注財富管理大賽道的優(yōu)質(zhì)券商。各金融業(yè)態(tài)在財富管理的布局上剛剛開始,僅處于搶灘階段,遠(yuǎn)未形成固定的競爭格局,建議關(guān)注在財富管理業(yè)務(wù)銷售端、平臺端或產(chǎn)品端具備優(yōu)勢的券商。

【中航證券:北交所開市在即,中小券商迎轉(zhuǎn)型契機(jī)】

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,北交所的交易制度與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相比,交易限制更加寬松,為二級市場交易提供更為充分的價格博弈空間,同時,北交所實施混合交易制度,混合交易制度價格發(fā)現(xiàn)速度快,價格有效性、成交及時性強(qiáng),同時能平抑價格波動,有利于提升市場交易的活躍度。同時競價交易引入做市商機(jī)制。2021年,新三板共4家證券開展做市交易,涉及8家做市商,除廣發(fā)證券外,均為中小券商。同時,安信證券、東莞證券、粵開證券同時為兩家證券提供做市服務(wù)??偟膩砜矗行∪淘谛氯宓淖鍪袠I(yè)務(wù)中占據(jù)優(yōu)勢。

投行業(yè)務(wù)方面,截至11月7日,共有298家新三板掛牌公司發(fā)布了定增預(yù)案,共210家確定主承銷商。其中,承銷家數(shù)在10家及以上的券商共六個,分別為開源證券(17家)、安信證券(14家)、興業(yè)證券(11家)、長江證券(10家)、國融證券(10家)和浙商證券(10家),均為中小型券商。新三板的開市對有利于充裕券商,尤其是深耕新三板的中小型券商的投行項目儲備,有利于中小型券商差異化轉(zhuǎn)型。

自營業(yè)務(wù)方面,根據(jù)上海證券報統(tǒng)計顯示,在68家精選層公司中,有23家公司前十大股東中包括券商,其中,券商持股數(shù)量超100萬股的精選層個股有18只。由于北交所主要聚焦于“專精特新”的中小企業(yè),是目前券商和基金公司重點投資領(lǐng)域,北交所的開市預(yù)計將為積極投資新三板企業(yè)的券商自營業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

【多路資金流入券商板塊,券商ETF(512000)規(guī)模、交投位居全市場頂級】

北交所開市前一周,北向資金積極買入券商股。

11月12日,券商ETF(512000)第一大成份股、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富全天獲北向資金凈買入7.38億元,單周累計凈買入近28億元,凈買入額高居陸股通之首,突顯券商板塊后市看多情緒!

據(jù)上海證券交易所11月11日公布最新數(shù)據(jù),券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)222.02億份,對應(yīng)最新規(guī)模達(dá)241.84億元;2021年以來日均場內(nèi)成交額高達(dá)10.52億元,為頂級規(guī)模及流動性ETF!

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示,截至11月11日,券商ETF融資余額達(dá)18.95億元,持續(xù)維持在歷史高位,當(dāng)日融資買入額達(dá)1.33億元,杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。


【風(fēng)險提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975),中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日,發(fā)布于2013年7月15日,該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化,其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另,本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險,基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn),投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款,不保證一定盈利,也不保證最低收益。

頭圖來源:123RF