2018年，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)FOF揚(yáng)帆起航，中歐基金桑磊成為首批基金經(jīng)理。
自2007年從業(yè)以來(lái)，桑磊一直專注于資產(chǎn)配置的投研工作。在擔(dān)任FOF基金經(jīng)理之前，他曾經(jīng)擔(dān)當(dāng)過(guò)配置研究員、投資經(jīng)理。
管理公募FOF的近4年間，桑磊見(jiàn)證了養(yǎng)老目標(biāo)FOF從無(wú)到有，也在蓬勃發(fā)展的公募基金市場(chǎng)中，不斷探究基金的甄選與配置之道。最新披露的基金二季報(bào)顯示，桑磊管理時(shí)間最長(zhǎng)的中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035A成立以來(lái)回報(bào)達(dá)到66.35%，2020年度回報(bào)高達(dá)30.41%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為27.96%和12.15%。
FOF指的是“基金中的基金”。顧名思義，F(xiàn)OF的主要投資標(biāo)的是基金。因此，如何在風(fēng)險(xiǎn)分散和收益增強(qiáng)間取得平衡，是桑磊一直在面對(duì)的功課。
幸運(yùn)的是，他不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。桑磊所在的中歐基金產(chǎn)品線多樣、投資范圍廣泛，擁有周蔚文、曹名長(zhǎng)、王培、周應(yīng)波、葛蘭等知名基金經(jīng)理，力求在多元領(lǐng)域打造精品基金。正因如此，在全市場(chǎng)精選基金的基礎(chǔ)上，桑磊也充分借助中歐基金體系化投研平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，適時(shí)布局公司自有優(yōu)質(zhì)基金。在全明星戰(zhàn)隊(duì)的助陣下，他一直在爭(zhēng)取收益進(jìn)擊的FOF管理之路上，不斷求索。
在最近一次的直播中，桑磊分享了對(duì)四季度基金投資的展望，并與民生銀財(cái)富管理部/私人銀行部總經(jīng)理助理陳偉吉、7分鐘理財(cái)創(chuàng)始人兼CEO羅元裳深入探討了“進(jìn)擊的FOF投資：如何一鍵打包明星好基”的話題。
以下，為本次直播的實(shí)錄摘要：
主持人：近年來(lái)，F(xiàn)OF受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。桑磊總，可以給投資者介紹一下，什么是FOF嗎?
桑磊：其實(shí)，今年剛好是FOF進(jìn)入大家視野的時(shí)間并不長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現(xiàn)在剛好是四個(gè)年頭。在2018年下半年的時(shí)候，市場(chǎng)上成立了首批的養(yǎng)老目標(biāo)基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金，也是以FOF基金的形式出現(xiàn)的。到現(xiàn)在剛好是三年多一點(diǎn)的時(shí)間。整體來(lái)說(shuō)，公募基金市場(chǎng)的FOF不管是在投資業(yè)績(jī)上，還是在整體的規(guī)模上，都已經(jīng)取得了一個(gè)非常好的發(fā)展。
主持人：您覺(jué)得FOF現(xiàn)在在中國(guó)發(fā)展到了哪個(gè)階段?期間經(jīng)歷了什么呢?
桑磊：其實(shí)，今年剛好是FOF進(jìn)入大家視野的第四個(gè)年頭，應(yīng)該來(lái)說(shuō)這個(gè)時(shí)間并不長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現(xiàn)在剛好是四個(gè)年頭。在2018年下半年的時(shí)候，市場(chǎng)上成立了首批的養(yǎng)老目標(biāo)基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金，也是以FOF基金的形式出現(xiàn)的。到現(xiàn)在剛好是三年多一點(diǎn)的時(shí)間。應(yīng)該來(lái)說(shuō)時(shí)間還非常短，但是，我們看到，整體來(lái)說(shuō)，公募基金市場(chǎng)的FOF不管是在投資業(yè)績(jī)上，還是在整體的規(guī)模上，都已經(jīng)取得了一個(gè)非常好的發(fā)展。
主持人：隨著基金受到越來(lái)越多人的青睞，很多朋友開(kāi)始關(guān)注FOF。不過(guò)，很多人還是有一些誤解的。比如有的投資者，就會(huì)覺(jué)得這種FOF基金會(huì)不會(huì)太分散了。就是這類(lèi)產(chǎn)品幫大家買(mǎi)了太多的基金，收益可能就沒(méi)那么高?FOF基金也存在不同的策略嗎?
桑磊：我們公募基金市場(chǎng)的可投資的資產(chǎn)類(lèi)別是非常豐富的。因此，F(xiàn)OF首先是一個(gè)資產(chǎn)配置類(lèi)的產(chǎn)品。因?yàn)樗梢酝顿Y的資產(chǎn)類(lèi)別是多元化的。我們知道，資產(chǎn)配置策略有很多種，而且風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也不一樣。比如說(shuō)有權(quán)益中樞比較低的，類(lèi)似于固收++產(chǎn)品這樣配置特征的;也有像權(quán)益中樞在百分之50左右的一些平衡型產(chǎn)品。也有像我們10月20日即將發(fā)行的中歐甄選這樣的FOF。它的權(quán)益中樞是80%，這就屬于一個(gè)偏進(jìn)攻的產(chǎn)品。
除了資產(chǎn)配置策略不一樣以外，F(xiàn)OF的基金投資策略也是非常多元的。你可以做資產(chǎn)配置，可以做基金選擇，也可以做一些行業(yè)和風(fēng)格的選擇。此外，不同的FOF基金經(jīng)理，他的側(cè)重點(diǎn)、能力圈、風(fēng)格等等也會(huì)有一定差異性。
主持人：在進(jìn)行FOF基金管理的時(shí)候，您和整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)是如何做出決策，去進(jìn)行的基金篩選呢?
桑磊：我給大家簡(jiǎn)單分享一下，也為大家提供一些參考?？偟膩?lái)說(shuō)，我們會(huì)從三個(gè)維度來(lái)看一只基金。
第一個(gè)維度是投資目標(biāo)。我們知道，不同類(lèi)型的基金，它的投資目標(biāo)肯定是不一樣的。但是，實(shí)際上大家可能沒(méi)有關(guān)注到，即便是同一類(lèi)型的基金，比如說(shuō)都是股票型基金，其實(shí)它的投資目標(biāo)，也可能是不一樣的。在知道基金的投資目標(biāo)之后，就可以去做投資目標(biāo)的匹配。因?yàn)槿绻鸬耐顿Y目標(biāo)，和自己的投資目標(biāo)是不匹配的，那可能就不是一個(gè)很好的選擇。
第二個(gè)維度是投資策略。其實(shí)，大家可能都是會(huì)關(guān)注到，不同基金經(jīng)理他的投資策略，肯定是有不一樣的地方。大家都會(huì)有自己的投資邏輯、投資框架。我們也會(huì)從定量和定性的角度，來(lái)總結(jié)基金經(jīng)理的投資策略。大家在基金的年報(bào)、半年報(bào)里、還有一些媒體解讀，也可以看到相關(guān)內(nèi)容。我覺(jué)得這個(gè)大家都可以了解一下。
第三個(gè)維度是投資行為，我相信大家可能也關(guān)注過(guò)一些。相關(guān)的指標(biāo)包括持股集中度、行業(yè)集中度、換手率，也包括一些更深層次的行為特征，比如說(shuō)基金經(jīng)理喜歡左側(cè)交易，還是喜歡右側(cè)交易，是喜歡止盈還是喜歡止損。此外，我們還要從基金公司、基金公司的投研團(tuán)隊(duì)、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品等層面考慮，關(guān)注投資能力和非投資能力，也采用定量分析加定性分析相結(jié)合的方式，比較全面地來(lái)認(rèn)識(shí)一只基金。
在中歐基金，我們也建立了比較完整的流程，包括了一開(kāi)始的基金分類(lèi)，初步篩選、定量分析，以及基金盡調(diào)和持續(xù)跟蹤五個(gè)環(huán)節(jié)，我們也力求從市場(chǎng)中，甄選出一些精品基金，來(lái)構(gòu)建我們的投資組合。
主持人：很多基金公司都發(fā)行FOF，從中優(yōu)中選優(yōu)就顯得更加重要了。中歐基金出品的FOF產(chǎn)品，會(huì)有什么不同呢?
桑磊：相信大家已經(jīng)看到過(guò)我們公司的slogan：用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)說(shuō)話。其實(shí)，除了追求長(zhǎng)期更好的業(yè)績(jī)，我們的投研團(tuán)隊(duì)也確確實(shí)實(shí)是兼容并包的大家庭。
一直以來(lái)，我們都秉持長(zhǎng)線基本面的投資理念，努力打造一個(gè)產(chǎn)品線齊全，投資范圍比較廣泛的多元精品基金。比如說(shuō)，我們有價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)，我們也有比較均衡的，像行業(yè)精選的策略周蔚文，也有像GARP策略的王健。也有偏成長(zhǎng)的基金經(jīng)理，像王培，周應(yīng)波，葛蘭等等。近年來(lái)，也有像羅佳明，劉偉偉，袁維德，許文星，李帥等這些風(fēng)格非常多樣的中生代基金經(jīng)理，也在不斷地成長(zhǎng)，逐漸地脫穎而出。他們?cè)诠艿幕?，都可以為中歐基金出品的FOF產(chǎn)品提供優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。
主持人：可以給大家簡(jiǎn)單介紹一下您的新基金中歐甄選嗎?
桑磊：中歐甄選是一個(gè)FOF，80%以上的基金資產(chǎn)會(huì)投資于其他的公募基金。這只基金的權(quán)益中樞是80%，上下的區(qū)間是60%到95%。所以，從它定位的角度來(lái)說(shuō)，是一個(gè)偏權(quán)益的FOF產(chǎn)品。另外，從FOF的這個(gè)投資范圍來(lái)講，這只基金也是比較廣泛的，它可以投QDII基金，香港富時(shí)基金等這樣一些不同類(lèi)型的基金。同時(shí)，我們前面說(shuō)道，在FOF投資上會(huì)采用一些策略，選擇優(yōu)秀的基金，構(gòu)建比較好的組合。
需要提醒大家注意的是，這只基金有三個(gè)月持有期，這個(gè)持有期的設(shè)定也是兼顧了大家日常投資上的習(xí)慣，希望能幫助大家避免頻繁操作。同時(shí)，也考慮了大家潛在的流動(dòng)性需求。因?yàn)椤叭齻€(gè)月持有期”的意思是，大家是可以隨時(shí)進(jìn)行申購(gòu)的，但是你每一筆投資是要持有三個(gè)月。三個(gè)月之內(nèi)是不能贖回，也不能做轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出的，三個(gè)月之后，才可以做贖回，或者是轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出的一些操作。
主持人：對(duì)于中歐甄選等FOF產(chǎn)品，您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何設(shè)置一個(gè)合理的目標(biāo)呢?
桑磊：我認(rèn)為要基于幾個(gè)相信。一個(gè)是相信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，A股市場(chǎng)未來(lái)可期。因?yàn)锳股的上市公司是我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)體里面最優(yōu)秀的一批公司。因此，我相信A股市場(chǎng)長(zhǎng)期肯定是能夠創(chuàng)造比較好的長(zhǎng)期收益的，這是一個(gè)相信。第二，公募基金發(fā)展20多年，其實(shí)也給我們的客戶，創(chuàng)造了較好的長(zhǎng)期收益。我們相信公募基金在未來(lái)，也有可能給投資者帶來(lái)比較好的投資價(jià)值。再回到FOF上，F(xiàn)OF是站在中國(guó)資本市場(chǎng)、中國(guó)公募基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，通過(guò)基金優(yōu)選、資產(chǎn)配置和組合管理，來(lái)進(jìn)行FOF的管理。因此，我相信，長(zhǎng)期來(lái)看，F(xiàn)OF基金也有望為投資者帶來(lái)值得期待的收益。
主持人：您如何看待過(guò)去三個(gè)季度以及當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)呢?
桑磊：我認(rèn)為，影響A股市場(chǎng)的主要有三個(gè)因素，即經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、估值。從當(dāng)前情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性：出口數(shù)據(jù)較好，預(yù)期未來(lái)能夠保持，但我們也要看到，疫情反復(fù)影響市場(chǎng)，地產(chǎn)、消費(fèi)仍面臨壓力，流動(dòng)性整體是中性偏寬松的狀態(tài)。PPI大幅上行，但仍未對(duì)貨幣政策造成制約。
從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，整體估值偏低，行業(yè)分化較為極致。新能源、醫(yī)藥估值較高，以銀行為代表的板塊估值處于歷史低位。指數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)股市比較友好;但快速增長(zhǎng)較難，因?yàn)楹暧^環(huán)境有結(jié)構(gòu)性壓力。表現(xiàn)為指數(shù)震蕩，緩慢上行，行業(yè)輪動(dòng)快。
我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)比較樂(lè)觀的時(shí)候，其實(shí)階段性表現(xiàn)并不是那么好。反而，在大家比較悲觀的時(shí)候，表現(xiàn)就比較好。這可能是今年大家感覺(jué)投資機(jī)會(huì)不好把握的一個(gè)重要原因。
主持人：您認(rèn)為第四季度，或者更長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)是什么?
桑磊：今年以來(lái)，不同行業(yè)之間的估值分化較大，比如剛才說(shuō)的新能源等板塊，它的估值已經(jīng)處于相對(duì)偏高的這樣的位置了。但與此同時(shí)呢，部分板塊的景氣度，甚至中長(zhǎng)期的景氣度都是非常非常高。此外，我們也觀察到，以大金融為代表的領(lǐng)域，估值水平處于相對(duì)較低的位置。
考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，因此一些低估值的板塊，也可能會(huì)有較好的投資價(jià)值。此外，我認(rèn)為新能源這些成長(zhǎng)的板塊，還有像大金融這些低估值的板塊，長(zhǎng)期都會(huì)有好的投資價(jià)值。但是，我們確實(shí)感到今年的投資機(jī)會(huì)，不是那么好把握的。行業(yè)之間輪動(dòng)速度又比較快，所以，我建議大家在投資的時(shí)候，可以適當(dāng)?shù)乜紤]一下，相對(duì)比較均衡的配置。
數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于wind，2021/6/30。中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050五年A成立于2019-05-10，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)(4928.016,17.83,0.36%)(4928.0156,17.83,0.36%)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%;2019-2020各年度及成立以來(lái)漲幅分別為12.63%、33.54%、64.24%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為11.37%、21.73%、36.23%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：桑磊(20190510至今)。中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年A成立于2018-10-10，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率*50.59%+滬深300指數(shù)收益率*49.41%;2019-2020各年度及成立以來(lái)漲幅分別為18.54%、30.41%、，66.35%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為17.01%、12.15%、27.96%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：桑磊(20181010至今)。中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2025一年持有(FOF)成立于2020-04-15，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率*80.15%+滬深300指數(shù)收益率*19.85%;2020年及成立以來(lái)漲幅分別為5.46%、5.89%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為4.90%、5.67%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：桑磊(20200415至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐睿智精選FOF成立不滿6個(gè)月，按法規(guī)要求業(yè)績(jī)不予展示。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證中歐甄選一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)中歐甄選業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。中歐甄選由中歐基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。中歐甄選為混合型基金中基金(FOF)，風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于債券型基金中基金、債券型基金，高于貨幣型基金中基金、貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。中歐甄選將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。中歐甄選設(shè)置鎖定持有期，每份基金份額的鎖定持有期為3個(gè)月，基金份額在鎖定持有期內(nèi)不辦理贖回及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。
