作為去年的強勢板塊，申萬醫(yī)藥生物以80.89%的漲幅，位居28大行業(yè)第2位。但反觀今年以來的表現(xiàn)，截至11日收盤，該板塊累計漲幅僅4.55%，位居行業(yè)第18位。不過在筆者看來，醫(yī)藥行業(yè)仍是高景氣賽道，長坡厚雪的本質(zhì)從未發(fā)生變化。CXO“賣水人”以及稀缺性且產(chǎn)品配方保密級別高的中藥等細分板塊的投資機會仍值得重點關注。就市場高度關注的疫苗股后市機會，筆者建議投資者淡化新冠預期，聚焦主業(yè)來挖掘。
明年醫(yī)藥股結(jié)構性機會或此起彼伏
在筆者看來，雖然今年醫(yī)藥白馬龍頭大幅回調(diào)，但從投資大邏輯上看，我國人口老齡化加劇、城鎮(zhèn)化水平不斷提高、醫(yī)療保障制度日益完善、醫(yī)藥創(chuàng)新逐漸成為主旋律的大背景并沒有變化，醫(yī)藥行業(yè)仍是高景氣賽道，長坡厚雪的本質(zhì)從未發(fā)生變化。
股價上漲的核心基礎是業(yè)績的成長。在疫情的催化下，去年部分醫(yī)藥股估值拉升過大，業(yè)績的成長在短期難以消化高估值，再疊加去年三季度高基數(shù)和近期集采的壓力，短期出現(xiàn)回調(diào)，筆者認為是正常的現(xiàn)象。目前板塊整體估值已經(jīng)明顯回落，臨近年底估值也要切換。
展望2022年，醫(yī)藥需求端仍存在大量需求未滿足，醫(yī)保給行業(yè)托底，增速有下限。另外，集采加速優(yōu)勝劣汰，倒逼藥企創(chuàng)新，藥企的科技屬性雖然加劇了估值波動但也帶來估值彈性，結(jié)構性機會有望此起彼伏。
CXO賽道和稀缺性中藥標的值得關注
11月9日~11日，2021年醫(yī)保談判如期舉行。醫(yī)保談判以來，談判品種數(shù)量不斷增長，國產(chǎn)品種參與率也不斷提升，這是國內(nèi)創(chuàng)新藥繁榮發(fā)展的體現(xiàn)。
在筆者看來，醫(yī)保談判有望給創(chuàng)新藥企帶來新一輪的業(yè)績催化。因為，醫(yī)保談判是創(chuàng)新藥能否快速放量的催化劑。
此外，當下醫(yī)療器械存在集采預期，如化學發(fā)光、人工關節(jié)等領域，在政策的影響下，經(jīng)銷商會持續(xù)保持低庫存狀態(tài)，導致部分相關公司受到階段性的影響，但是從結(jié)果看，“以量換價”，具有持續(xù)創(chuàng)新能力的公司仍然具備一定的盈利能力，同時部分相關的外資企業(yè)棄標也帶來了國產(chǎn)加速替代的機會。
其他賽道方面，我們長期看好高景氣度的CXO賽道。隨著雙抗、ADC、mRNA、PROTAC、細胞療法、基因編輯等不同新技術的出現(xiàn)，若藥企自行研發(fā)，很難達到高效的產(chǎn)能利用率。這也就意味著可能無法回本，所以藥企的外包率會持續(xù)提升，因此，頭部、有口碑、有技術經(jīng)驗的CXO公司將最受益。
此外，我們也非常看好部分具備稀缺性且產(chǎn)品配方保密級別高的中藥產(chǎn)品。該類產(chǎn)品基本沒有競爭者，也就不存在“價格戰(zhàn)”的可能。同時中藥具有藥品和保健雙屬性，在老齡化加劇的今天，當保健屬性逐漸被大家接受時，中藥的滲透率也會逐漸提升，但受制于天然產(chǎn)能限制，可能會出現(xiàn)供不應求的情景，價格就會水漲船高。
疫苗股應該淡化疫情預期、聚焦主業(yè)
近期，輝瑞發(fā)布的一款新冠口服藥物臨床試驗結(jié)果顯示，可降低輕中度新冠患者89%的住院或死亡風險。結(jié)合此前專家預期，2022年，疫情或得到有效控制，疫苗概念股出現(xiàn)不同程度走跌。
但在筆者看來，目前隨著疫苗的接種和口服藥的服用，新冠肺炎疫情引發(fā)的重癥和住院的風險顯著性降低。根據(jù)相關統(tǒng)計，目前完全接種疫苗者新冠病死率已降為0.2%左右，基本上就是流感病死率的級別。
當然這并不意味著新冠病毒已經(jīng)被徹底消滅，未來由于輸入病例引起的局部區(qū)域傳播可能會是常態(tài)。在徹底消滅新冠之前，口服藥物、核酸檢測、新冠疫苗應該配合使用，缺一不可。
當前疫苗股的市場表現(xiàn)，背后其實是對于稀缺的東西，市場總喜歡給較高的溢價與預期，在高效口服藥之前，疫苗受到投資者追捧，現(xiàn)在出現(xiàn)可能消滅新冠的口服藥，疫苗就不再是惟一的解決路徑。
但這不代表疫苗失去作用，疫苗仍是預防的重要手段之一。對于2021年新獲批上市的常規(guī)苗可能在2022年有效放量，受到新冠疫苗接種擠壓的常規(guī)疫苗品種也會在2022年恢復。建議投資者關注疫苗股，淡化疫情預期，聚焦公司主業(yè)來挖掘。
