上周末美聯(lián)儲沒讓美股市場過一個好周末。鮑威爾全球央行年會上表示，美聯(lián)儲將會繼續(xù)加息，并在一段時間內(nèi)維持較高利率。此番言論被市場解讀為鷹派信號，表明美聯(lián)儲將不惜以犧牲經(jīng)濟增長為代價對抗通脹。北京時間上周五晚間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌超過1000點，周一亞太股市也跟隨大跌，日經(jīng)指數(shù)一度下跌3%。
對于美聯(lián)儲“放鷹”，我們不要只看負面信息。實際上，美國的通脹數(shù)據(jù)在8月出現(xiàn)了拐點，7月美國的CPI指數(shù)為8.5%，而6月該指數(shù)為9.1%。此外，從影響CPI的最大因素國際油價走勢看，紐約輕質(zhì)原油6月份最高漲到每桶123美元，這也是美國6月份CPI創(chuàng)新高的主要原因，但現(xiàn)在紐約輕質(zhì)原油的價格已經(jīng)跌到每桶94美元附近，還一度跌破每桶90美元。在這種情況下，美聯(lián)儲判斷未來CPI會繼續(xù)高企的理由在哪里?市場對此比較迷茫。
市場還在當心美聯(lián)儲“用力過猛”，因為今年第二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計算下滑了0.6%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)萎縮。按照慣例，如果經(jīng)濟連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下滑，即被視為進入衰退期。也就是說，美聯(lián)儲雖然高度關(guān)注40多年一遇的通脹，但另一方面猛然收緊的貨幣政策勢必會影響經(jīng)濟的增長，未來可能會面臨通脹加滯脹的雙重考驗。從這個角度分析，美聯(lián)儲雖然口頭上“放鷹”，但實際做法會怎樣還很難說。需要注意的是，雖然美聯(lián)儲在為抗通脹而奮斗，但加息并不是中國的必選項，因為我們要為保持經(jīng)濟適度增長而努力。7 月我國的 CPI 只有2.7%，整個1至7月，CPI同比上漲不過1.8%，而且這還是在全球大宗商品價格上漲和豬肉價格回升的情況下的數(shù)據(jù)。但是，我們的GDP增速因為疫情出現(xiàn)了下滑，二季度只增長了0.4%。
不難看出，美國如果繼續(xù)放水，CPI會飛漲而吞噬經(jīng)濟增速。而我國如果溫和放水“精準滴灌”，則可以在控制CPI的同時，拉動經(jīng)濟恢復增長，這是兩個完全不一樣的政策環(huán)境。既然處于兩個完全不一樣的政策周期，那就沒有必要因為美聯(lián)儲“放鷹”而煩惱。
當然，我們現(xiàn)在面臨的問題也不全是貨幣政策的寬松與收緊，而是怎么實現(xiàn)貨幣政策的傳導。7月社融和銀行貸款數(shù)據(jù)出現(xiàn)了斷崖式下跌，但是7月的廣義貨幣余額(M2)卻同比增長12%達到257.81萬億元，市場總體并不缺錢，而缺的是“要錢”的需求，即實體經(jīng)濟融資的需求還不旺盛。這里面有一個重要因素，就是此前實體經(jīng)濟融資的大頭是地方基建和房地產(chǎn)投資，在這兩個市場需求減弱之后，整個流動性就出現(xiàn)了“需求真空”。怎么給資金找出路?這才是我們需要面臨的新課題。當然，出路有很多，包括利用資本市場實現(xiàn)資源再分配，讓市場發(fā)現(xiàn)價格，擴大直接融資比重，疏導流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟分流，從而降低全社會的財務(wù)成本。
