創(chuàng)立于1999年4月的重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司(下稱“溯聯(lián)股份”)經(jīng)過(guò)20余年發(fā)展，雖然已經(jīng)獲得了不少行業(yè)龍頭的穩(wěn)定訂單，但從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，仍是一家體量偏小的企業(yè)。
從常理講，通過(guò)上市募資擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，將有助于公司在營(yíng)收上再上一個(gè)臺(tái)階。但就溯聯(lián)股份目前情況來(lái)看，銷量增速已開始放緩，產(chǎn)能利用率也在走低，募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)順利銷售還是未知數(shù)。
新增產(chǎn)能或難消化
溯聯(lián)股份本次IPO擬使用超過(guò)2.5億元投入汽車用塑料零部件項(xiàng)目。招股書顯示，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年生產(chǎn)能力可達(dá)各類汽車流體管路總成1347萬(wàn)件、新能源車熱管理系統(tǒng)管路總成80萬(wàn)件、其他流體管路800萬(wàn)件、汽車流體控制件300萬(wàn)件、緊固件8000萬(wàn)件，以及其他部件200萬(wàn)件。從該項(xiàng)目效益分析來(lái)看，雖然投入僅為2.5億元，但投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售后將產(chǎn)生較為可觀的經(jīng)濟(jì)效益。公司表示，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將新增年收入40947.28萬(wàn)元，年利潤(rùn)總額6252.33萬(wàn)元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率20.43%(所得稅后)。
但需要注意的是，該項(xiàng)目效益分析是建立在新增產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)有效銷售的前提下。實(shí)際上，公司能否如愿達(dá)到該預(yù)期?業(yè)內(nèi)人士并不樂(lè)觀。
從溯聯(lián)股份披露的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率來(lái)看，2020年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)后，2021年卻大幅下滑至87.17%。從銷量角度來(lái)看，2020年銷量增幅為45.77%，2021 年 增 速 則 下 滑 至12.52%。不難看出，公司在產(chǎn)能利用率明顯下滑背景下，銷量增速也在快速下滑。
在這背景之下，公司擬通過(guò)募投項(xiàng)目進(jìn)行大幅擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能能否順利實(shí)現(xiàn)有效銷售將是未知數(shù)。有質(zhì)疑認(rèn)為，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)背后，如何實(shí)現(xiàn)有效銷售缺乏有力數(shù)據(jù)支撐，募投項(xiàng)目存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
賒銷比例偏高
另外，記者注意到，2019年-2021年，溯聯(lián)股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為15143.34萬(wàn)元、16295.58萬(wàn)元、16726.79萬(wàn)元，賬面價(jià)值分別為13013.19萬(wàn)元、14183.78萬(wàn)元、14782.27萬(wàn)元。應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定背后，和公司對(duì)下游一線企業(yè)銷售穩(wěn)定有關(guān)。但在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，公司如何做到深度綁定下游重要客戶?市場(chǎng)人士質(zhì)疑，公司吸引客戶的“優(yōu)勢(shì)”或是采用大比例賒賬交易。
就溯聯(lián)股份前五大客戶來(lái)看，長(zhǎng)安汽車、比亞迪、上汽通用五菱等企業(yè)常年處在該名單當(dāng)中。從前五大客戶應(yīng)收賬款占銷售金額比重來(lái)看，多數(shù)公司比例超過(guò)接近三成之多。
有分析人士表示，在行業(yè)頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)面前，中小企業(yè)深想度綁定重要客戶并非易事。雖然給與客戶更高的賒銷比例或許可以留住更多大客戶，但大比例賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。因此，大比例賒賬交易即使對(duì)收入有一定的推動(dòng)作用，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不健康的銷售方式對(duì)公司并非好事。
信披質(zhì)量被質(zhì)疑
信息披露不充分、信息披露違規(guī)一直是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題之一。公開信息顯示，溯聯(lián)股份有多次應(yīng)披露事件而未披露的情況出現(xiàn)。
2019年5月22日，溯聯(lián)股份未經(jīng)重慶著名延時(shí)攝影師劉萬(wàn)明同意，擅自使用了其作品于公司錄制并投放于其官網(wǎng)視頻窗，利用該視頻對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行宣傳。此侵權(quán)訴訟發(fā)生在溯聯(lián)股份報(bào)告期內(nèi)，招股書中卻并未披露。
此外，重慶溯聯(lián)汽車零部件有限公司是溯聯(lián)股份的全資子公司之一，2019年7月溯聯(lián)零部件因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報(bào)告被重慶市江北區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。此違規(guī)情形同樣發(fā)生在溯聯(lián)股份報(bào)告期內(nèi)，招股書中也并未披露。
因此，對(duì)于溯聯(lián)股份多次出現(xiàn)應(yīng)披露事件而未披露的事件，業(yè)內(nèi)對(duì)公司信披質(zhì)量持懷疑態(tài)度。
事實(shí)上，溯聯(lián)股份招股書中反應(yīng)出來(lái)的問(wèn)題還遠(yuǎn)不止這些，《金融投資報(bào)》將繼續(xù)關(guān)注。(本報(bào)記者 林珂)
標(biāo)簽： 賒銷比例偏高 信披質(zhì)量被質(zhì)疑 溯聯(lián)股份大幅擴(kuò)產(chǎn)勝算幾何 銷售增速放緩
