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望變電氣擬上市 巨額應(yīng)收下逾4億采購(gòu)來(lái)源不明

2021-08-30 16:26:31 來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊

在望變電氣營(yíng)業(yè)收入增速放緩的背后,不僅產(chǎn)品質(zhì)量堪憂,且居高不下的應(yīng)收賬款也在一定程度上給公司的資金面帶來(lái)壓力。此外,在采購(gòu)方面,公司還有數(shù)億元采購(gòu)缺乏支出依據(jù)。

經(jīng)過(guò)新三板數(shù)年的摸爬滾打,重慶望變電氣(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“望變電氣”)于今年7月份首次公布招股說(shuō)明書(shū),擬在上海證券交易所上市。此次IPO,公司擬發(fā)行不超過(guò)人民幣普通股8329.19萬(wàn)股,募集資金8.55億元,用于部分產(chǎn)品的生產(chǎn)基地建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

作為一家生產(chǎn)型企業(yè),望變電氣主要經(jīng)營(yíng)輸配電及控制設(shè)備和取向硅鋼兩大類產(chǎn)品。其中輸配電及控制設(shè)備主要包括電力變壓器、箱式變電站、成套電氣設(shè)備,多用于農(nóng)、工、商業(yè)及居民用電;取向硅鋼則主要包含一般取向硅鋼(CGO)和高磁感取向硅鋼(HiB),是生產(chǎn)變壓器及各類電機(jī)所需的主要原材料之一。

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,望變電氣2018年至2020年(報(bào)告期)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為8.93億元、11.08億元和12.98億元,其中2019年和2020年,營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)了24.09%和17.16%,增幅有所放緩?!都t周刊》記者在研究后發(fā)現(xiàn),在望變電氣營(yíng)業(yè)收入增速放緩的背后,不僅產(chǎn)品質(zhì)量堪憂,且因銷售客戶多為大型國(guó)有企業(yè),也導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款居高不下,這在一定程度上給公司的資金面帶來(lái)壓力。此外,在采購(gòu)方面,公司還有數(shù)億元采購(gòu)缺乏支出依據(jù)。

產(chǎn)品質(zhì)量堪憂

俗話說(shuō)“質(zhì)量是企業(yè)的生命”,對(duì)于一家生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō),只有擁有高質(zhì)量的產(chǎn)品才能保障企業(yè)長(zhǎng)盛不衰,而對(duì)此,望變電氣在招股書(shū)中也表示,公司建立了較為完善的質(zhì)量管理體系,在原材料采購(gòu)、生產(chǎn)過(guò)程、安裝調(diào)試等各個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)施了嚴(yán)格的質(zhì)量控制,以確保產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性。并且表示其主要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)符合GB/T19001-2016/ISO9001:2015質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn),并通過(guò)質(zhì)量管理體系認(rèn)證。然而令人不解的是,公司的主營(yíng)產(chǎn)品竟然有多次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被客戶暫停了中標(biāo)資格。

招股書(shū)披露,望變電氣的輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品以直銷模式為主,其主要通過(guò)參與招投標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判等方式獨(dú)立獲取訂單,其服務(wù)的客戶主要包括國(guó)家電網(wǎng)公司及其附屬公司、南方電網(wǎng)公司及其附屬公司、地方電網(wǎng)及其附屬企業(yè)及其他國(guó)有企業(yè)等。因此其能否參與招投標(biāo)對(duì)其經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)是十分重要的。

然而在2018年,望變電氣卻因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負(fù)載損耗、短路承受能力等指標(biāo)檢測(cè)不合格,被國(guó)網(wǎng)四川省電力公司暫停了4個(gè)月的投標(biāo)資格。無(wú)疑,這一情況對(duì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

其實(shí),這并不是公司第一次因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被限制投標(biāo)了,早在2016年,國(guó)家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布的《國(guó)網(wǎng)江西省電力公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)(2016年10月)》顯示,在抽檢過(guò)程中,重慶望變電氣(集團(tuán))股份有限公司的變壓器溫升試驗(yàn)的試驗(yàn)結(jié)果不符合檢測(cè)依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)服務(wù)合同的要求,高壓繞組溫升66.6,高于65的標(biāo)準(zhǔn),屬于不合格產(chǎn)品,因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標(biāo)資格。

然而,屢因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被“禁標(biāo)”的情況并沒(méi)有引起望變電氣的重視。2020年5~6月,其10kV及以下變電成套設(shè)備又出現(xiàn)了抽檢不合格的情況,且處理期內(nèi)再次出現(xiàn)一般質(zhì)量問(wèn)題,導(dǎo)致公司再次被國(guó)網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格12個(gè)月。

望變電氣在招股書(shū)中表示,“公司被限制中標(biāo)資格后,已及時(shí)分析問(wèn)題并采取了一系列整改措施。組織管理人員及技術(shù)人員集中討論并進(jìn)行技術(shù)分析,查找導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的原因和環(huán)節(jié),整改內(nèi)部控制缺陷,加強(qiáng)過(guò)程管理,優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案,提升產(chǎn)品質(zhì)量。”然而,其雖然一再表示公司擁有完善的質(zhì)量管理體系,產(chǎn)品符合質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn),出了問(wèn)題后也在不斷整改,但是產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題卻還是一而再、再而三的發(fā)生。

被國(guó)網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格,并不是望變電氣最后一次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被“禁標(biāo)”,根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)2021年8月20日發(fā)布的《國(guó)網(wǎng)新疆電力有限公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)(2021年8月)》,望變電氣赫然又在被處罰供應(yīng)商之列。原因是其提供給國(guó)網(wǎng)昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發(fā)生質(zhì)量問(wèn)題。根據(jù)2020年5月份國(guó)家電網(wǎng)有限公司新修訂的《國(guó)家電網(wǎng)有限公司供應(yīng)商不良行為處理管理細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定,望變電氣又被暫停中標(biāo)資格12個(gè)月:2020年11月24日~2021年11月23日期間,被暫停投標(biāo)資格。

對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的重要性,望變電氣是了然于胸的,其在招股書(shū)中也曾表示,如果公司未來(lái)生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品質(zhì)量控制出現(xiàn)紕漏,因產(chǎn)品質(zhì)量不合格或出現(xiàn)質(zhì)量缺陷而導(dǎo)致電網(wǎng)故障或客戶設(shè)備損壞,將會(huì)影響公司在市場(chǎng)中的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)公司的品牌和業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)不利影響。然而知道歸知道,質(zhì)量問(wèn)題是屢改屢犯,如此情況實(shí)在令人擔(dān)憂。

有巨額應(yīng)收賬款壓力

除了堪憂的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題外,困擾望變電氣的另一大問(wèn)題則是其應(yīng)收賬款。

在前文中我們也曾提到,望變電氣主要經(jīng)營(yíng)輸配電及控制設(shè)備和取向硅鋼兩大類產(chǎn)品,其中輸配電及控制設(shè)備類產(chǎn)品服務(wù)的客戶主要包括國(guó)家電網(wǎng)公司及其附屬公司、南方電網(wǎng)公司及其附屬公司、地方電網(wǎng)及其附屬企業(yè)及其他國(guó)有企業(yè)等。此類客戶多是大型國(guó)有企業(yè),本身審批流程相對(duì)較多,因此導(dǎo)致望變電氣的應(yīng)收賬款回款周期相當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)。

其另一大類產(chǎn)品取向硅鋼是生產(chǎn)變壓器及各類電機(jī)所需的主要原材料,此類產(chǎn)品的下游客戶很多是與其第一類業(yè)務(wù)相似的企業(yè),而這些企業(yè)的下游客戶同樣也有很多是電網(wǎng)相關(guān)公司,回款周期同樣比較長(zhǎng),也在間接地影響了望變電氣的回款速度。

招股書(shū)披露,報(bào)告期各期末,望變電氣的應(yīng)收賬款余額分別高達(dá) 41352.47萬(wàn)元、48180.66萬(wàn)元和54834.23萬(wàn)元,占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到46.33%、43.50%和43.50%,這意味著,公司每年的營(yíng)業(yè)收入中有四成是形成應(yīng)收賬款而無(wú)法回收的。

四成收入無(wú)法及時(shí)收回,這對(duì)于一家生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)是相當(dāng)嚴(yán)重的,然而這還只是表面現(xiàn)象,因?yàn)檫@并不代表著其它的六成收入能夠形成現(xiàn)金收回來(lái),因?yàn)橥冸姎膺€存在大量的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資。雖然應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資更易于變現(xiàn),但仍需要企業(yè)付出更高的成本,而這在一定程度上對(duì)企業(yè)利潤(rùn)有影響。報(bào)告期內(nèi),望變電氣實(shí)際形成的應(yīng)收款項(xiàng)部分合計(jì)分別高達(dá)4.93億元、5.97億元和7.62億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò)五成。其中,2019年和2020年的應(yīng)收部分的合計(jì)金額分別同比增長(zhǎng)了21.11%和27.58%,增速相當(dāng)快。

因大量應(yīng)收賬款的存在,也直接導(dǎo)致望變電氣每年不得不大量計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,正如表1所示,報(bào)告期內(nèi)僅壞賬計(jì)提金額每年就有數(shù)千萬(wàn)元,在一定程度上蠶食了企業(yè)利潤(rùn)。

其實(shí),巨額應(yīng)收賬款的存在,影響最大的還是企業(yè)流動(dòng)性。因大筆資金無(wú)法收回,導(dǎo)致望變電氣不得不大幅舉債維持經(jīng)營(yíng)。據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù),截至2020年末,公司賬戶上的短期借款雖然有大幅減少,但仍有3060萬(wàn)元,而長(zhǎng)期借款則有1.7億元,僅這兩項(xiàng)有息負(fù)債就超過(guò)了2億元。

與此同時(shí),公司賬戶上的貨幣資金僅有1.45億元,而這其中還有近4600萬(wàn)元為公司日常經(jīng)營(yíng)所需開(kāi)具履約保函、銀行承兌匯票、信用證等存入的保證金,無(wú)法隨時(shí)支取使用,短期可隨時(shí)使用的資金僅有1億元左右。如此情況下,一旦公司債務(wù)集中到期,或者經(jīng)營(yíng)急需大筆資金,則其資金鏈就相當(dāng)緊張了,而這也是為什么本次募集資金項(xiàng)目中,有2億元是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因所在。

大量有息負(fù)債的存在,也導(dǎo)致望變電氣利息費(fèi)用居高不下,報(bào)告期內(nèi)始終保持在1400萬(wàn)元以上。

總之,應(yīng)收賬款的居高不下對(duì)于望變電氣的影響著實(shí)是很大的,不僅有壞賬風(fēng)險(xiǎn),且還因資金面緊張?zhí)嵘俗约喝谫Y需求,負(fù)債的增加所帶來(lái)的利息支出,同樣在一定程度上蠶食了公司利潤(rùn)。

數(shù)億元采購(gòu)缺乏支出依據(jù)

除了上述問(wèn)題外,望變電氣的采購(gòu)數(shù)據(jù)其實(shí)也是有問(wèn)題的。

招股書(shū)披露,望變電氣采購(gòu)的原材料主要包括取向硅鋼原料卷、銅材、元器件、鋼材、取向硅鋼成品卷及鐵心等,報(bào)告期內(nèi),采購(gòu)的上述原材料的合計(jì)金額分別為4.32億元、5.1億元和6.71億元,占當(dāng)年采購(gòu)總額的比例分別為65.62%、68.44%和71.17%。由此數(shù)據(jù)不難推算出,報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)總額分別為6.58億元、7.45億元和9.43億元。

以2020年數(shù)據(jù)為例,既然公司當(dāng)年的采購(gòu)總額有9.43億元,那么就需要企業(yè)有相應(yīng)的支出,因此,理論上其當(dāng)年支出的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金與形成的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債應(yīng)當(dāng)與該金額差不多。

在實(shí)際支出的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金上,公司當(dāng)年“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為6.25億元,而預(yù)付款項(xiàng)當(dāng)年的新增金額為5198萬(wàn)元,剔除這部分后,其為當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)支出的現(xiàn)金為5.73億元。由于該金額為包含增值稅的支出金額,因此還需要剔除掉增值稅部分。2020年,原材料采購(gòu)所使用的增值稅稅率為13%,按照前述9.43億元的采購(gòu)總額計(jì)算,則公司當(dāng)年采購(gòu)所需增值稅約為1.23億元。剔除這部分增值稅后,當(dāng)年為采購(gòu)支出的現(xiàn)金約為4.51億元。

在經(jīng)營(yíng)性負(fù)債方面,根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù),2020年應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)期末金額合計(jì)較期初新增了5175萬(wàn)元。

然而,綜合當(dāng)年采購(gòu)支出的現(xiàn)金和形成的負(fù)債,合計(jì)規(guī)模僅為5.02億元,相比9.43億元的采購(gòu)總額還相差了4.41億元。那么,這4.41億元的采購(gòu)支出缺口,望變電氣又是靠什么支付的?

在招股書(shū)中,公司披露了自己在2020年期末還存在1.56億元票據(jù)背書(shū)未終止確認(rèn)的情況,對(duì)此項(xiàng),招股書(shū)中并沒(méi)有予以詳細(xì)解釋。我們假設(shè)該部分全部為背書(shū)采購(gòu)原材料,可即使是剔除了這部分支付項(xiàng)目后,公司仍存在2.85億元支出缺口。

此外,若按照同樣的邏輯計(jì)算其2019年采購(gòu)數(shù)據(jù),在剔除掉當(dāng)年1.09億元期末背書(shū)未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)后,公司也存在1.8億元的經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)缺乏相應(yīng)的支出依據(jù)。在報(bào)告期內(nèi)的兩年中,公司合計(jì)有4.65億元的采購(gòu)缺乏相應(yīng)的支出依據(jù),很顯然,采購(gòu)方面的數(shù)據(jù)真實(shí)性是很令人懷疑了,需要公司給出合理的解釋。