央行又有大消息！
首先來(lái)看央行方面的消息：6月15日，央行開展1年期MLF操作 2370 億元，操作利率2.65%，此前為2.75%。
【資料圖】
業(yè)內(nèi)人士表示，MLF下行，傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策信號(hào)，可進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)綜合融資成本下行，提振市場(chǎng)信心。
由于本周內(nèi)已經(jīng)有多個(gè)政策利率下行，因此此次MLF下行在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。6月13日中國(guó)人民銀行七天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率較此前的2.00%下降10個(gè)基點(diǎn)至1.90%。當(dāng)日人民銀行更新的常備借貸便利（SLF）利率表也顯示，隔夜常備借貸便利利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期常備借貸便利利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期常備借貸便利利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。
經(jīng)過(guò)這兩次“降息”之后，MLF降息基本也是板上釘釘了，甚至下周6月20號(hào)的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)幅度可能更大，5年期LPR可能降10-20BP。招聯(lián)金融研究員董希淼表示，MLF下行有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本。疊加2022年9月以來(lái)存款利率多輪下調(diào)、銀行負(fù)債成本有所下降，本月LPR有望結(jié)束連續(xù)9個(gè)月的“按兵不動(dòng)”，或?qū)⑾陆?至10個(gè)基點(diǎn)，這有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)有效融資需求。
從近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)看，“逆回購(gòu)利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，被視作完成一次完整的降息過(guò)程。
那么，為什么央行最近要密集降息呢？
中信證券分析有四個(gè)原因。制造業(yè)PMI在4、5月連續(xù)處于收縮區(qū)間，而產(chǎn)需指數(shù)均回落至榮枯線下，非制造業(yè)復(fù)蘇斜率也有所回落，且存在服務(wù)業(yè)好于消費(fèi)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，指向今年經(jīng)濟(jì)修節(jié)奏復(fù)總量放緩而結(jié)構(gòu)分化。考慮到基數(shù)效應(yīng)，二季度以來(lái)工業(yè)增加值同比增速低于市場(chǎng)預(yù)期，三大投資增速下行，社零數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化，餐飲需求好于商品、高端消費(fèi)品需求好于低端消費(fèi)品。此外，今年以來(lái)總需求修復(fù)節(jié)奏整體弱于總供給，疊加豬周期下行而國(guó)際油價(jià)低位震蕩，通脹數(shù)據(jù)持續(xù)低位運(yùn)行。再者，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵，外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拖累在出口端逐步顯現(xiàn)?？傮w而言，基本面修復(fù)承壓環(huán)境下降息托舉經(jīng)濟(jì)的必要性回升，而海外加息周期臨近終點(diǎn)，我國(guó)低通脹環(huán)境也為寬貨幣發(fā)力提供了客觀條件。
為何選擇在此時(shí)降息？有何必要性？光大證券分析稱，從內(nèi)部來(lái)看，經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下行，內(nèi)外需求持續(xù)疲弱，亟待政策出臺(tái)護(hù)航。第二，基數(shù)效應(yīng)以及需求疲弱影響下，社融同比存在走弱壓力，降息可以改善居民和企業(yè)預(yù)期，穩(wěn)住信貸需求，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，從外部來(lái)看，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息或暫緩，為國(guó)內(nèi)降息提供窗口。第四，近期央行強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，反映出政策出臺(tái)的迫切性在增強(qiáng)。
信達(dá)宏觀分析，央行或開啟新一輪降息周期。第一，歷史上國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期下行期，中國(guó)央行都會(huì)開啟降息周期。2023Q1工業(yè)產(chǎn)能利用率進(jìn)一步降至74.3%，我們判斷產(chǎn)能周期可能在明年初前后觸底，對(duì)應(yīng)本輪央行降息周期尚未結(jié)束。第二，單次降息10bp，可能難以對(duì)實(shí)體融資需求形成有效提振。從5月金融數(shù)據(jù)來(lái)看，居民房貸仍面臨收縮壓力，企業(yè)信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在暫時(shí)性的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要貨幣政策配合各項(xiàng)宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，這與易綱行長(zhǎng)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的定調(diào)相符。第三，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后，中國(guó)央行貨幣寬松窗口有望進(jìn)一步打開，新一輪全球降息周期，可能率先由中國(guó)降息引領(lǐng)。
瀟湘晨報(bào)記者李鑫智 綜合報(bào)道
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