深圳翼虎投資董事長余定恒向《紅周刊》記者表示，這些消費(fèi)龍頭公司都是很優(yōu)秀的標(biāo)的，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整后，目前走勢已出現(xiàn)階段企穩(wěn)信號，近期外資的增持主要是機(jī)構(gòu)換倉行為導(dǎo)致，機(jī)構(gòu)正在逐漸規(guī)避上游周期和前期漲幅較大的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，做長期的調(diào)整布局。“隨著中美關(guān)系緩和，疫情逐漸清零和服務(wù)業(yè)的恢復(fù)性增長，前期調(diào)整充分，估值合理的消費(fèi)股已重新具備了配置價(jià)值。”
龍贏富澤資產(chǎn)管理公司高級研究員宋海躍認(rèn)為，大消費(fèi)板塊在經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整后，平均估值已經(jīng)回到甚至略低于合理水平，因此市場資金在近期達(dá)成了板塊間的高低切換共識。與此同時(shí)，近期消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)略超預(yù)期，“從‘十一’假期數(shù)據(jù)看，本地消費(fèi)明顯反彈，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)恢復(fù)和升級的大趨勢依舊不改，大眾消費(fèi)需求呈現(xiàn)了緩慢恢復(fù)態(tài)勢，基本面的向好為板塊提供了有力的背書。”
就統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，今年春節(jié)后，大消費(fèi)板塊普遍跌幅較大，食品飲料行業(yè)累計(jì)回撤了12.29%，家用電器股整體回撤6.27%，醫(yī)藥生物公司累計(jì)回撤2.5%。而對于春節(jié)后表現(xiàn)不佳的消費(fèi)股，海通證券首席策略分析師荀玉根判斷，從過去20年的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，食品飲料在四季度錄得正收益的概率為52%，其間平均漲幅約為5%，中位數(shù)4%;家用電器在四季度的勝率超過60%，其間平均漲幅6%，中位數(shù)2%;醫(yī)藥生物四季度的勝率約為50%，漲幅均值、中位數(shù)分別為2%和0。“隨著中秋、國慶假期消費(fèi)數(shù)據(jù)的落地及消費(fèi)類基金風(fēng)格漂移后的回歸，四季度大消費(fèi)很可能會迎來估值修復(fù)行情。”
美的重回北上資金第二大重倉股
邁瑞醫(yī)療三季度被外資高度關(guān)注
目前來看，說美的集團(tuán)是北上資金眼中“最香的餑餑”絕對無可厚非。自二季度末被寧德時(shí)代“搶奪”北上資金第二大重倉股位置后，經(jīng)過一個(gè)多月的努力，8月3日美的集團(tuán)和寧德時(shí)代座次重新易位，值得一提的是，這一變化并非股價(jià)漲跌所致(其間美的集團(tuán)小幅下跌了0.76%，寧德時(shí)代上漲了4.42%)，而在于三季度以來外資對美的集團(tuán)的持續(xù)性增持。
當(dāng)然，在公司得到外資青睞的同時(shí)，市場對于美的集團(tuán)的基本面也是存在著分歧的，其海外并購所產(chǎn)生的巨大商譽(yù)仍是潛在危機(jī)。截至今年上半年，美的集團(tuán)商譽(yù)總額高達(dá)293.32億元，其中包含了美的收購庫卡集團(tuán)所產(chǎn)生的228.3億元商譽(yù)。在被美的集團(tuán)收購前，庫卡公司2014年~2016年的凈利潤合人民幣分別為5.08億、6.16億和6.33億，在被收購的2017年時(shí)也曾達(dá)到了6.91億，而到了被收購之后，2018年至今年上半年，凈利潤分別為1億、0.76億、-8.27億和1.17億，業(yè)績滑坡現(xiàn)象明顯。
對此，余定恒表示，收購庫卡之后業(yè)績未達(dá)到預(yù)期，確實(shí)需要美的進(jìn)行調(diào)整和反思。不過他同時(shí)也表示，“對于美的而言，對庫卡的收購產(chǎn)生的影響一定是正面的。不僅戰(zhàn)略上增加了智能制造板塊，且為美的旗下自身裝備的自動(dòng)化無人工廠提供了可能性。庫卡本身盈利占美的的比重并不大，雖然業(yè)績有所下滑，但整個(gè)中國在未來智能制造領(lǐng)域擁有巨大的空間，疊加美的的強(qiáng)力整合和管理能力、執(zhí)行能力，庫卡出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的情況概率不大。”
除了美的巨額商譽(yù)讓人擔(dān)憂外，醫(yī)療器械龍頭公司邁瑞醫(yī)療近期完成的對海肽生物的收購也引起了市場很高的關(guān)注。對于后疫情時(shí)代邁瑞醫(yī)療收購體外診斷原料供應(yīng)商的舉動(dòng)，余定恒判斷，“此舉主要是為應(yīng)對醫(yī)療耗材集采。集采后發(fā)光試劑競爭力考驗(yàn)了企業(yè)的成本競爭力，收購海肽生物可以整合發(fā)光試劑上游“卡脖子”原材料，降低公司試劑成本。”
同樣是對于邁瑞醫(yī)療價(jià)值的認(rèn)定，宋海躍認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療與海肽生物的合作由來已久，對彼此的研發(fā)能力、運(yùn)營能力、渠道能力和資金實(shí)力等均了如指掌。此次收購的重點(diǎn)是邁瑞醫(yī)療將補(bǔ)齊在體外診斷原料上的技術(shù)短板，獲得先進(jìn)技術(shù)和專利，加強(qiáng)核心原料自研自產(chǎn)能力，同時(shí)還能夠保證供應(yīng)鏈的安全，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局，“邁瑞醫(yī)療收購海肽生物后將形成遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，拓展了海外市場的發(fā)展格局。”
而對于醫(yī)藥股今年以來漲漲跌跌的起伏表現(xiàn)，森瑞投資董事長林存向《紅周刊》記者表示，這是消化高估值的正常表現(xiàn)，就行業(yè)本身來看，大部分子行業(yè)依然在快速增長。
“目前醫(yī)藥股的政策壓力仍為見底，表現(xiàn)依然是尋找低估值價(jià)值企穩(wěn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。”余定恒認(rèn)為，在共同富裕背景下，帶量采購對于醫(yī)藥板塊的利潤壓制帶來了估值上的壓力，但是頂層設(shè)計(jì)和底層邏輯并沒有發(fā)生改變，底層來自于人口老齡化的巨大市場，高內(nèi)需依賴，醫(yī)?；鹱猿?ldquo;超級買方”，頂層來自于鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新、高端制造和國產(chǎn)替代，隨著政策隱憂的情緒緩和，醫(yī)藥板塊估值回歸合理區(qū)間疊加基金調(diào)倉換股，由此推動(dòng)板塊呈現(xiàn)了企穩(wěn)的趨勢，并再次具備了戰(zhàn)略配置價(jià)值。
市場對鋰電龍頭的高估值產(chǎn)生分歧
今年以來，除了繼續(xù)重倉大消費(fèi)，新能源領(lǐng)域也獲得了外資的較高關(guān)注度。鋰電概念公司寧德時(shí)代、比亞迪、恩捷股份等都是北上資金重點(diǎn)配置的標(biāo)的。中航證券分析師鄒潤芳認(rèn)為，預(yù)計(jì)到2025年全球新能源汽車銷量將超過1800萬輛，較2020年增加494%。考慮到全球新能源汽車滲透率的提升，同時(shí)隨著純電動(dòng)汽車占比的提升、單車帶電量的增加，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為417GWh，國外裝機(jī)量647GWh，全球2020年~2025年的年復(fù)合增長率為47.7%，由此推斷鋰電池的產(chǎn)能缺口會超過1200GWh。
或正是受此影響，身為鋰電板塊的絕對龍頭，今年來與美的集團(tuán)“競爭膠著”的寧德時(shí)代，近期北上資金的持股規(guī)模也較二季度末再次增長。9月30日，北上資金持股數(shù)量為16687.18萬股，而6月底的持股數(shù)量為15483.02萬股。
雖然寧德時(shí)代尚未公布最新的三季報(bào)業(yè)績，但從其上半年盈利情況看，營業(yè)收入和凈利潤分別同比大幅增長了134.07%和131.45%，且今年上半年44.84億元的凈利潤即已經(jīng)超過了去年前三個(gè)季度33.57億元的凈利潤，不出意外，三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)高增長無懸念。但有意思的是，自7月30日盤中創(chuàng)出582.2元股價(jià)高點(diǎn)后，寧德時(shí)代卻走出逾兩個(gè)月的高位平臺震蕩態(tài)勢。
對于目前動(dòng)態(tài)市盈率約為152倍的寧德時(shí)代，投資人也是分歧很大。譬如榕樹投資董事長翟敬勇就很看好，其在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，新能源賽道是未來5~10年投資周期中最好的賽道之一，行業(yè)增長空間足夠大。
而相較于翟敬勇看好，利檀投資董事長陳昊揚(yáng)則相對謹(jǐn)慎。他本周在做客《紅周刊直播》時(shí)明確表示，目前由于動(dòng)力電池廠訂單很好，大家紛紛開始做擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作。長城汽車已經(jīng)發(fā)布計(jì)劃，其蜂巢電池2025年要實(shí)現(xiàn)200GWh產(chǎn)能，大眾在歐洲也新建了6座電池廠，每座電池廠40GWh，此外，特斯拉也要蓋電池廠，這些大的車廠紛紛開始建立自己的電池產(chǎn)能，而這些整車廠商投資的電池廠一旦建好，都會優(yōu)先用自己的電池。“這種競爭態(tài)勢到了2023年很可能就不再是供不應(yīng)求了，相關(guān)企業(yè)的毛利率也會隨之迅速縮窄。”
低估值銀行有望迎來反彈機(jī)會
除了對大消費(fèi)、新能源領(lǐng)域的看好，三季度期間，招商銀行、平安銀行、寧波銀行等眾多優(yōu)質(zhì)銀行股也被北上資金予以了一定的增持，尤其是招行，年初時(shí)還僅是北上資金的第九大重倉公司，但目前的排名已升至第四位，最新持股數(shù)量高達(dá)14.25億股，相比二季度末的13.54億股有一定數(shù)量的增長。
值得一提的是，近期國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對招行銀行的態(tài)度可謂是“英雄所見略同”，不僅外資通過陸股通對招商銀行進(jìn)行了增持，且國內(nèi)公募基金三季度以來也對招行銀行抱以了極高熱情，以易方達(dá)、睿遠(yuǎn)為代表的一眾頂流基金紛紛對其加倉。根據(jù)易方達(dá)基金10月1日發(fā)布的《關(guān)于旗下基金重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的公告》顯示，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金曾在9月29日買入1630萬股基金托管人招商銀行的股票，買入金額高達(dá)8.32億元。無獨(dú)有偶，睿遠(yuǎn)基金公告也顯示，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值曾在9月2日、3日兩個(gè)交易日連續(xù)買入招商銀行，合計(jì)買入723.58萬股，買入金額達(dá)到3.72億元。
機(jī)構(gòu)資金的一致看好顯然與招行強(qiáng)勁的基本面是分不開的。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1687.49億元，同比增長13.8%;歸母凈利潤611.50億元，同比增長22.8%;不良率持續(xù)走低至1.01%。
其實(shí)，從整個(gè)板塊來看，以往年的歷史表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)，過去10年，銀行股在四季度期間實(shí)現(xiàn)了8次正收益，只有2013年和2018年出現(xiàn)了回調(diào)。或正是這大概率的銀行股年末行情讓機(jī)構(gòu)的關(guān)注明顯提升。譬如少數(shù)派投資研究總監(jiān)張寧就向《紅周刊》記者表示，“銀行板塊不僅是低估值的避風(fēng)港，未來幾年行業(yè)的增長也比較穩(wěn)定。
而從主流賣方研究員發(fā)布的報(bào)告中可以看到，多數(shù)研究員目前也是看好銀行股今年四季度的表現(xiàn)的，認(rèn)為銀行三季度營收增速有望繼續(xù)向上，銀行三季報(bào)的利潤增速(累計(jì)口徑)也有望與中報(bào)水平保持相對平穩(wěn)，下半年的核心賬面不良指標(biāo)仍將繼續(xù)改善。其中，申萬宏源分析師鄭慶明認(rèn)為，預(yù)計(jì)銀行股三季報(bào)將再次驗(yàn)證營收增速逐季改善的趨勢，業(yè)績釋放確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股會有超預(yù)期可能。而中泰證券分析師戴志峰也建議可以長期擁抱招商銀行、平安銀行、寧波銀行等銀行板塊的核心資產(chǎn)，“優(yōu)質(zhì)銀行的業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)，且較稀缺。它們的景氣上行是確定和長期的。首先這些稀缺的優(yōu)質(zhì)銀行具有市場化基因，所以在銀行業(yè)分化的時(shí)代，它們的成長性可以永續(xù)估值。與此同時(shí)，這些銀行還占據(jù)了金融行業(yè)的朝陽賽道，即財(cái)富管理和零售。”
(本文已刊發(fā)于10月16日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
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