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華慧能源IPO 毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)水平合理性待考

2022-02-07 16:14:11 來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊

毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)水平合理性待考

原材料采購(gòu)價(jià)格疑點(diǎn)叢生

2018年至2020年,華慧能源主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.98%、46.62%、54.62%,呈逐年攀升之勢(shì)。其招股書披露的同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為37.47%、36.14%、34.72%,華慧能源分別高于可比公司毛利率均值4.51個(gè)百分點(diǎn)、10.48個(gè)百分點(diǎn)、19.90個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此,華慧能源稱,與同行業(yè)公司相比,雖然公司類似業(yè)務(wù)產(chǎn)品同為鋰電池產(chǎn)品,但主要應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體存在差異,其創(chuàng)新的工藝路線帶來(lái)的高安全性以及可提供定制化產(chǎn)品,使其在智能玩具領(lǐng)域具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

有意思的是,在2016年、2017年,其毛利率分別為36.26%、37.14%,與前述可比公司毛利率水平近似。那么到了招股書披露的相應(yīng)年份,為何其毛利率卻突然高于可比公司了呢?若按上述解釋,此前其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比公司也存差異,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)該一直存在才對(duì),為何此前毛利率卻并未太高呢?具體原因恐怕還需要公司做出解釋。

需要補(bǔ)充的是,華慧能源毛利率升高與其下游原材料大幅降價(jià)有關(guān),其在招股書中表示,上游磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、材料價(jià)格持續(xù)下降,2018年至2020年,其采購(gòu)磷酸鐵鋰的單價(jià)分別為50.36元/千克、21.98元/千克、13.09元/千克,其中2019年、2020年其磷酸鐵鋰的采購(gòu)單價(jià)降幅分別高達(dá)56.35%、40.48%,降幅相當(dāng)大。

不過(guò)華慧能源同行業(yè)可比公司的原材料中同樣包含磷酸鐵鋰,為何同行業(yè)公司的毛利率均值未出現(xiàn)大幅攀升的情況呢?

為解開(kāi)疑惑,記者進(jìn)一步查詢磷酸鐵鋰價(jià)格情況,據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年、2020年,國(guó)產(chǎn)正極材料磷酸鐵鋰的單價(jià)分別在41.0元/千克~49.5元/千克區(qū)間、34.0元/千克~41.0元/千克區(qū)間,并大致呈逐月下降趨勢(shì)。不過(guò)相比之下,華慧能源磷酸鐵鋰采購(gòu)單價(jià)竟然僅為上述最低價(jià)的一半甚至更低,那么,為何其能夠以如此低的價(jià)格采購(gòu)到相關(guān)原材料呢?這恐怕也需公司給出具體解釋。

不僅如此,華慧能源采購(gòu)模式的合理性也有疑點(diǎn)。2018年至2020年,其采購(gòu)磷酸鐵鋰的金額分別為2038.46萬(wàn)元、716.77萬(wàn)元、98.09萬(wàn)元,按上文其采購(gòu)單價(jià)推算,其采購(gòu)數(shù)量分別為404.8噸、326.1噸、74.9噸。但正如上文所介紹,2019年、2020年,磷酸鐵鋰的采購(gòu)單價(jià)在大幅下降,為何其卻在2018年高價(jià)時(shí)大量采購(gòu)磷酸鐵鋰,而至2020年價(jià)格低廉時(shí),采購(gòu)反而大量減少呢?到底是其存貨管理有問(wèn)題,還是另有他因?

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,自2020年底開(kāi)始,磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格逐步回升,2021年磷酸鐵鋰單價(jià)在38.5元/千克~103.0元/千克。但2021年上半年,華慧能源并未采購(gòu)磷酸鐵鋰,而是在消化此前的庫(kù)存,因此磷酸鐵鋰提價(jià)影響暫時(shí)未反映在其財(cái)報(bào)中,但后續(xù)隨著低價(jià)原材料庫(kù)存消耗殆盡,其毛利率恐怕也將進(jìn)入下滑通道。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)勾稽異常

產(chǎn)量有夸大嫌疑

除了上述諸多疑點(diǎn)之外,《紅周刊》記者進(jìn)一步核算其產(chǎn)、銷量與產(chǎn)成品之間的勾稽關(guān)系,發(fā)現(xiàn)其披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能不實(shí)。

據(jù)招股書顯示,2019年,華慧能源電芯產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量分別為7895.79萬(wàn)個(gè)和5876.10萬(wàn)個(gè),故其當(dāng)期生產(chǎn)結(jié)余量應(yīng)當(dāng)為2019.69萬(wàn)個(gè),為本期完成生產(chǎn)但尚未對(duì)外銷售的產(chǎn)品,應(yīng)計(jì)入存貨的產(chǎn)成品中。

此外,當(dāng)期其產(chǎn)品的銷售價(jià)格為3.53元/個(gè),綜合毛利率為46.47%,據(jù)此看推算出其產(chǎn)品單位成本為1.89元/個(gè)。2019年,華慧能源的產(chǎn)成品金額為4741.21萬(wàn)元,較上期的3538.68萬(wàn)元,增加了1202.53萬(wàn)元,可換算出其當(dāng)期新增產(chǎn)成品數(shù)量為636.39萬(wàn)個(gè)。然而,該數(shù)量卻較上述通過(guò)產(chǎn)銷量核算出的2019.69萬(wàn)個(gè)應(yīng)增加數(shù)量少了1383.30萬(wàn)個(gè)。

以同樣的方式計(jì)算其2020年相關(guān)數(shù)據(jù),其產(chǎn)量和銷量分別為5212.22萬(wàn)個(gè)、4910.47萬(wàn)個(gè),當(dāng)期結(jié)余量應(yīng)當(dāng)為301.75萬(wàn)個(gè)。根據(jù)單位銷售價(jià)格和綜合毛利率可推算出其產(chǎn)品單位成本為1.75元/個(gè)。2020年華慧能源存貨中的產(chǎn)成品減少額為222.83萬(wàn)元,可推算出其本期減少產(chǎn)成品數(shù)量127.46萬(wàn)個(gè),一增一減下,與301.75萬(wàn)個(gè)理論結(jié)余量相差429.21萬(wàn)個(gè)。

分析上述差異產(chǎn)生的原因,不排除華慧能源存在夸大產(chǎn)量的可能,如果產(chǎn)量數(shù)據(jù)虛增,銷量不變,則會(huì)出現(xiàn)上述結(jié)果,而這會(huì)對(duì)其產(chǎn)能利用率產(chǎn)生影響。

2019年、2020年,其產(chǎn)能利用率分別為90.67%、74.50%,其中2019年,產(chǎn)能已接近飽和狀態(tài),但若剔除上述差異部分,其產(chǎn)量分別降至6512.49萬(wàn)個(gè)、4783.01萬(wàn)個(gè),產(chǎn)能利用率則分別下降至75.20%、63.10%,呈現(xiàn)出產(chǎn)能閑置的狀態(tài),若果真如此,則其募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性就值得商榷了。 上一頁(yè) 1 2 3 下一頁(yè)

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